"中 증시 폭락, 시장 우려 과도…저가매수 안돼"

[아시아경제 권해영 기자] 중국 본토 증시가 폭락한 가운데 실물경기, 자산가격 변화에 대한 시장의 우려는 과도하다는 분석이 나왔다. 다만 정부 정책 변화, 증시 바닥 확인이 이뤄지기 전까지는 보수적인 대응이 필요하다는 조언이다.

25일 박석중 신한금융투자 연구원은 "최근 본토 증시 폭락 수준은 더 이상 경기와 실적으로 설명할 수 없는 영역까지 진입했다"며 "중국 시스템 리스크를 점검한 결과 본토 증시 조정이 펀더멘털 이슈에 의한 시스템 리스크 반영이라고는 판단하지 않는다"고 밝혔다.

전일 중국 상해종합지수는 당일 하락폭 기준으로 8년여만에 최대 낙폭인 -8.5%를 기록했다. 2800여개 상장 기업 중 2200여개 종목이 가격 제한폭까지 하락했다. 정부 증시 부양 적극 시행 구간으로 인식되는 3500포인트선도 무너졌다.

박 연구원은 시스템 리스크 점검에 앞서 리스크의 본질로 경기 둔화에서 금융시장 시스템 리스크, 정책 리스크 등 2가지를 꼽았다.

우선 금융시장 시스템 리스크 우려에 대해서는 과장됐다고 진단했다. 7월 중국 CainXin 제조업 PMI는 47.1포인트로 제조업 경기 둔화의 심각성을 반영하고 있지만 과거 경기 저점과 비교해 볼 때 시장의 우려는 과도하다는 설명이다. 또 부양 정책 실효성에 의문이 있지만 중국 정부가 통화와 재정에서 추가 부양 정책을 집행할 여력 또한 충분하다.

박 연구원은 "주식시장의 급락세가 시스템 리스크의 반영이라면 외환시장과 각종 금리 및 리스크 지표에서도 시장의 우려가 동시에 반영되어야 한다"며 "하지만 위안화 환율과 각종 금리는 안정세를 보이고 있어 경기 둔화를 시스템 리스크로 치부하기에는 자산가격 불일치라는 역설이 존재한다"고 분석했다.

상해방의 장저민(江澤民) 전 주석이 천진항 독극물 폭탄 테러의 배후로 체포돼 중국 정치 갈등과 체제 리스크가 확대되고 있다는 루머가 나오는 등 정책 리스크가 확대되고 있는 점도 근거가 없다고 일축했다.

그는 "현재까지 중국 관영 언론과 정부에서 어떤 움직임도 보이지 않고 있고 루머의 출처가 불분명하며 앞뒤 정황 근거도 부족하다"며 "시진핑 개혁에 대한 당 내부 반발, 정치 원로들과 현 실세들의 불협화음으로 시진핑 주석과 장저민 전 주석 사이의 불편함은 있지만 아직까지는 확인되지 않은 루머일 뿐"이라고 설명했다.

현 구간에서 중국 증시의 가장 큰 업사이드 리스크로는 정부 부양책 집행 강도 혹은 방향성의 변화를 꼽았다.

그는 "중국 정부는 주식시장의 변동성이 실물경기로 확대되는 것을 경계하고 있다"며 "결국 투자 심리 회복과 실물경기 부양을 위해 지급준비율과 금리 인하의 통화 정책 및 재정 확대 정책도 단기 내 시행이 가능할 것으로 판단된다"고 내다봤다.

다만 실물경기 회복에 의한 펀더멘털 개선 확인은 시차가 필요하며 단기 바닥 확인이 필요하다고 분석했다.

박 연구원은 "단기 내 부양책 변화로 상해종합지수의 새로운 바닥의 형성이 필요하다"며 "지금은 기술적 반등과 저가매수에 대한 접근보다는 추세 전환의 모멘텀이 정책에서 반영되는 과정의 확인이 필요한 시점"이라고 조언했다.

권해영 기자 roguehy@asiae.co.kr