[클릭 e종목]KT&G, 김영란법 영향은 제한적…최근 주가하락 매수 기회

[아시아경제 김민영 기자] 삼성증권은 29일 KT&G 에 대해 청탁금지법(김영란법)에 노출되는 영향은 제한적이라며 투자의견 '매수', 목표주가 16만원을 각각 유지했다.

양일우 삼성증권 연구원은 "5만원 이하의 상품을 적극적으로 출시하고, 자가섭취 및 가족 선물 비중 확대를 위한 노력 등이 효과를 볼 경우, 앞서 언급한 분석처럼 KT&G 연결기준 실적에 큰 영향을 미치지 못할 가능성이 매우 높다"며 "최근 주가하락이 매수기회"라고 말했다.

KT&G는 7월초 이후 주가가 14% 하락했다. 청탁금지법으로 인한 홍삼 매출 감소 가능성 때문으로 풀이된다.

삼성증권은 김영란법으로 노출되는 매출은 인삼공사 매출의 약 5%에 불과하다고 보고 있다. 지난해 한국인삼공사 연간 매출 9180억원 중 수출과 면세채널을 제외한 매출은 약 7040억원이다.

양일우 연구원은 "이 매출은 본인 소비, 가족 및 친지 선물, 상업용 선물로 구분하는데 KT&G와 당사의 설문에 따르면, 이는 각각 40~50%, 25%~35%, 20~30%로 구성됐다"며 "상업용 선물수요는 20%를 크게 넘지는 않을 것으로 예상하는데, 상업용 선물 수요가 거의 없는 4분기의 매출만 해도 연매출의 20%에 해당하기 때문"이라고 분석했다. 청탁금지법에 노출되는 매출은 약 394억원 (7,040억원 x 20% x 28%)이라고 보면 한국인삼공사 매출의 약 4% 수준이라는 것이다.

인삼공사 매출 5%가 모두 감소한다고 해도 EPS(주당순이익)에 미치는 영향은 1.5%라고 봤다. 한국 인삼공사의 2015~2016년 연평균 영업이익률은 15%이고, 영업비용 85%는 고정비 30%와 변동비 55%로 구성됐다. 이에 따라, 판매량 변화로만 매출이 1% 감소하면, 영업이익이 3% 감소한다. 한국인삼공사 영업이익이 KT&G 연결기준 영업이익에서 차지하는 비중은 2015년 기준 10%다.

양 연구원은 "이에 따라 한국인삼공사 매출 약 5%가 일시에 사라진다고 해도, KT&G 연결기준 영업이익에 미치는 영향은 1.5% (5% x 3배 x 10%)이고, KT&G의 영업이익과 세전이익이 유사하기 때문에 EPS에 미치는 영향도 1.5%로 같다"고 설명했다.

김민영 기자 argus@asiae.co.kr