최적의 헤지성과 달성을 위해서는 현물포지션에 대한 손익을 선물포지션의 손익으로 정확히 상쇄시키는 헤지비율을 적용할 필료가 있다. 이 경우 완전헤지(가격변화에 대한 리스크를 선물포지션으로 완전히 회피하는 것)가 가능하나 현실적으로 현물가격 변화와 선물가격 변화의 움직임이 상이하고 베이시스 리스크가 상존함에 따라 헤지에 대한 효율성은 떨어지게 된다.
1) 위험-수익관계
헤지거래의 본질적인 목적은 위험극소화에 있다. 따라서 위험극소화로 인해 기대되는 수익 또한 감소하게 되는 것으로 위험-수익 관계에서 헤지비율은 보유하고 있는 현물포지션에 대한 선물포지션으로 정의된다.
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2) 최소분산헤지
최소분산헤지는 위험을 최소화하기 위해 헤지 포트폴리오가 최소분산이 되게 만드는 헤지비율을 구하는 것을 말한다. 선물가격과 현물가격이 완전한 상관관계를 가질 경우 헤지된 포트폴리오 분산은 완전히 제거될 수 있는 반면 상관관계가 낮을수록 최소분산은 커지게 된다. 결국 독립변수로 선물가격 수익률을, 종속변수로 포트폴리오 수익률 데이터를 이용해 단순회귀 분석결과 나온 회귀계수 추정치가 바로 최소분산 헤지비율인 것이다.(현대선물(주) 금융공학팀 김태선부장)
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정재우 기자 jjw@
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