환율상승 기업에 꼭 긍정적은 아냐…변동성 줄이는 정책 필요

[아시아경제 김민영 기자] 환율상승이 꼭 수출 증가나 성장률 제고로 이어지지는 않는다는 분석이 나왔다. 환율 변화에 따라 기업에 미치는 영향은 제각각이어서 환율 수준에 영합하는 정책보다는 변동성을 줄일 수 있는 정책을 펼쳐야 한다는 지적도 제기됐다.

윤덕룡 대외경제정책연구원(KIEP) 선임연구위원은 5일 'KIEP, 환율변화가 한국기업에 미치는 영향 및 정책적 시사점 제시' 보고서에서 "환율상승은 단기적으로 경제성장, 소비, 투자, 수출에 모두 부정적인 영향을 주는 것으로 나타났다"며 "다만 환율이 거시경제에 미치는 영향은 단기에 그친다"고 밝혔다. 환율 변동이 거시경제 흐름을 결정짓는 요인으로 부상하게 된 이유는 2000년대 들어 환율의 변동성과 환율수준이 크게 증가하면서다. 이에 따라 거시경제의 변동성도 커졌다.

윤 연구위원은 환율 상승은 수출의존도가 높은 산업일수록 기업의 가격경쟁력을 악화, 생산성을 추가적으로 낮춘다고 봤다. 수출비중이 낮고 중간재 수입의존도가 높은 기업은 환율 변화가 생산성 개선에 미치는 영향이 상대적으로 적은 것으로 나타났다.

또 기업데이터를 이용해 미시적 차원에서 연구를 수행한 결과, 실질실효환율이 상승하면 제조업은 악화된 수출 환경을 극복하기 위한 노력 등을 통해서 오히려 기업의 생산성을 높이는 것으로 분석됐다. 반면 서비스업의 경우 환율 상승이 기업의 생산성을 낮췄다.

주가를 기업가치로 상정해 환노출도를 분석한 결과에서는 대미 환율 상승은 대부분의 기업가치에 부정적인 영향을 끼쳤다. 윤 연구위원은 "이는 환율상승이 기업가치를 하락시키는 요인으로 작용했을 가능성도 있지만 환율 상승으로 인해 달러화로 환산한 주가하락을 염려한 해외 투자자들의 자금인출도 영향을 미친 것으로 보인다"고 말했다.

그러나 시간이 지날수록 대미 환율 상승으로 기업가치가 되레 올라가는 기업수가 증가한다고 설명했다. 특히 대외자산을 많이 보유한 기업, 대외부채를 적게 보유한 기업, 자기자본 비율이 높은 기업, 현금보유 비율이 높은 기업, 수익률이 좋은 기업일수록 환율 상승이 오히려 플러스 요인으로 작용했다.

윤 연구위원은 "환율 상승이 기업에 반드시 긍정적으로 작용하지는 않는다"고 주장했다. 환율의 평가절하가 이전과 달리 반드시 수출확대나 성장률제고에 기여하지 않다고 본 것이다.

그는 "환율수준을 타겟팅하는 정책보다는 환율의 변동성을 낮춰 안정성을 강화하는 정책이 전체 경제에 더 많은 기여를 할 것으로 판단된다"며 "이는 환율변동의 효과가 단기적으로 그치고 있는 데 비해 환율의 변동성 수준이나 빈도는 높아졌기 때문"이라고 덧붙였다.

김민영 기자 argus@asiae.co.kr