[기업지배구조 대해부]S·A+·A 기업, 영업이익률 마이너스는 없었다

D등급 받은 16개사 평균 영업이익률 -6%대로 그쳐
등급 높은 기업들 평균 18%로 주가 수익률도 높아

지배구조가 양호할수록 수익률이 높고 주가 상승 폭도 큰 것으로 나타났다. 지배구조 수준을 높이는 것에 대해 일각에서는 경영권 침해라고 주장하지만, 궁극적으로 기업가치를 향상시키는 효과가 큰 것으로 입증되는 셈이다.

30일 금융정보업체 에프엔가이드와 한국거래소에 따르면 한국기업지배구조원이 발표한 올해 ESG(환경ㆍ사회ㆍ지배구조) 평가 결과, 733개 기업 가운데 지배구조 부문에서 S 등급을 받은 신한지주는 2014년부터 올해 상반기까지 3년반동안 평균 영업이익률이 15.2%을 기록했다.

A+와 A등급으로 선정된 56개사의 같은 기간 평균 영업이익률은 7.15%였다. 반면 D등급을 받은 16개사의 평균 영업이익률은 -6.61%를 보였다. 국내 상장사 평균 영업이익률은 -1.47%다.

S, A+, A 등급의 기업들 중 영업이익률이 마이너스인 기업은 없었다. D등급은 영업이익률이 마이너스인 기업의 비율이 절반을 차지한다. 지배구조 수준이 낮은 기업일수록 영업이익률도 저조할 확률이 더 높은 것이다.

기업지배구조원은 기업들의 지속가능경영 수준을 파악하기 위해 매년 환경경영(E)ㆍ사회책임경영(S)ㆍ지배구조(G) 수준을 종합적으로 평가해 7개 등급으로 나눠 공표하고 있다.

올해는 신한지주 가 지배구조 부문에서 처음으로 가장 높은 S등급을 받았다. SK , 에쓰오일( S-Oil ), 풀무원 등 3개 기업은 A+ 플러스, CJ , SK하이닉스 , SK텔레콤 , 삼성물산 , NH투자증권 등 53개 기업은 A등급으로 책정됐다. D등급에는 화신 , 이스타코 , 팜젠사이언스 , 씨아이테크 , SGC에너지 , 경동나비엔 , 오뚜기 등 16개 기업이 있다.

지배구조 평가 등급이 높은 기업들이 주가수익률도 높았다. S와 A+ 등급을 받은 4개
기업의 주가는 올해 초 대비 평균 18.3% 상승했다. 같은 기간 코스피 상승률(17.45%)보다 높다.

주가 상승률이 가장 높은 기업은 에쓰오일로 연초 대비 53%나 뛰었다. 실적 개선과 높은 배당성향(59.89%)이 호재로 작용했다. SK와 신한지주 주가도 각각 30.0%, 11.6% 상승했다. 반면 가장 낮은 D등급을 받은 16개 기업의 주가는 평균 11% 넘게 하락했다.

지배구조가 개선되면 기업은 사회적 명성을 쌓게 되고 그만큼 투자가 늘어 주가가 오른다. 주가가 오르면 자본 조달 비용이 낮아지고 투자를 더욱 확대하는 선순환 구조가 만들어질 수 있다. 이는 결국 기업의 제품과 서비스의 경쟁력을 강화해 매출과 수익성을 높인다.

또 양호한 지배구조는 의사결정의 합리성을 높이고 투자자가 늘어나면서 다양한 이해관계가 반영돼 지배구조를 더욱 개선시킬 수도 있다.

김형석 한국기업지배구조원 부연구위원은 "이사회 구성의 독립성을 높이는 등 지배구조 개선 노력을 통해 주가는 15% 이상 향상시킬 수 있다"고 주장했다.

한정수 대신지배구조연구소 선임연구원도 "지배구조 개선과 주가 상관관계는 수 년 전부터 국내외에서 입증됐다"면서 "기업지배구조에 관한 내용 공개를 적극적으로 해야 한다"고 말했다.

일각에서는 지배구조 개선을 위한 비용 때문에 기업 채산성을 약화시킬 수 있다는 우려를 제기한다. 하지만 오덕교 한국기업지배구조원 연구위원은 "개선된 지배구조를 통해 기업의 영업이익률이 향상되기 때문에 미래를 위한 투자이며 비용 대비 효과가 충분히 있다"면서 "기업들은 지배구조의 개선 정책을 수립하고 실행함에 있어 근시안적인 사고에만 치중해 안일하게 대처하기 보다 장기적인 지속가능성을 목표로 계획을 체계적으로 수립해야 한다"고 했다.

기획취재팀(박철응·임혜선·박나영·권성회 기자)