환율 내리면 채권 매수하라

1200원 후반은 추가 강세 재료

환율이 1200원대로 하락할 경우 채권을 적극 매수할 필요가 있다는 분석이 나왔다.

14일 염상훈 SK증권 애널리스트는 환율이 하락하면 물가하락으로 이어져 실질금리에 대한 부담을 벗을 수 있다며 이같이 주장했다. 1200원 후반 수준에서 하향 안정화한다면 채권시장에 추가 강세 재료로 작용할 것.

특히 소비자물가 상승률이 2% 내지는 1%대까지 떨어진다면 디플레이션에 대한 우려가 제기되면서 기준금리 추가 인하와 양적완화 정책이 본격화될 것으로 전망했다. 이 경우 채권시장이 강세를 이어갈 수 있다는 분석이다.

한편 그는 물가상승률이 채권시장의 부담으로 작용하고 있다고 분석했다. 즉 최근 통안채 1년물과 국고채 3년물 금리가 각각 2%대와 3%대 수준으로 물가상승률(소비자물가 기준 4%대)보다 낮아 실질금리가 마이너스를 기록하고 있기 때문이다.

하지만 물가에 영향을 주던 양대 변수 중 국제유가가 40달러대에서 반등하지 못하고 있어 더 이상 큰 변수가 아니라는 게 그의 판단이다. 이에 따라 환율변화가 물가변동에 가장 큰 변수라고 분석했다.

그는 한국은행의 ‘2005년 산업연관표 작성 결과’를 인용, 환율이 10% 하락할 경우 물가가 2.8% 하락하는 효과를 기대할 수 있다고 주장했다. 한은 자료에 따르면 2005년 환율이 10% 상승할 경우 물가가 2.62% 상승하는 효과가 있었고 이는 2000년에 비해 0.16%포인트 상승한 수치였다는 것.

환율이 1200원 수준으로 내려갈 경우 시차가 존재하겠지만 소비자물가 상승률이 전년동월비로 1% 수준까지 내려갈 수 있다는 계산이다.

이밖에도 그는 외국인 선물 매수세 지속 여부, 경제지표, 환율 등 세 가지 변수가 채권시장을 바라보는 주요 포인트라고 덧붙였다.

김남현 기자 nhkim@asiae.co.kr