스팩상장 영업이익 추정치, 58.7% 미달…금감원, 고평가 산정 손질

금융감독원이 스팩상장 기업의 영업실적 추정 현황을 살펴보고 합리적인 추정이 이루어질 수 있도록 필요사항을 개선한다고 7일 밝혔다. 스팩합병을 통해 상장한 기업의 미래 영업실적이 과다하게 추정되는 등 기업가치(합병가액)가 고평가된다는 우려가 지속적으로 제기되고 있어서다.

실제 금감원이 스팩상장 기업(139개, 2010년~2023년 8월 중 상장)의 매출액과 영업이익 추정 현황을 분석한 결과, 평균 매출액 추정치는 571억원이나 실제치는 469억원으로 추정치에 비해 17.8% 미달하며, 평균 영업이익 추정치의 경우 106억원이나 실제치는 44억원으로 58.7% 미달한 것으로 드러났다. 또한, 매출액 미달 기업의 비중은 평균 76.0%이며 영업이익 미달 기업의 비중은 평균 84.1%로 집계됐다. 장래 영업환경 등을 지나치게 낙관적으로 전망하여 영업실적을 추정한 사례들도 있었다.

스팩상장 기업의 가치는 미래 영업실적을 현재가치로 할인한 수익가치와 최근 재무상태표의 순자산에서 조정항목을 가감한 자산가치를 가중평균해 산정한다. 자산가치는 재무상태표에 기반하므로 객관적으로 산정되나, 수익가치는 추정된 미래 영업실적에 따라 크게 변동된다.

금감원은 "스폰서(증권사 등)와 외부평가법인(회계법인)은 기업가치 고평가를 방지하는 역할을 수행해야 하나 합병성공 및 업무수임을 우선하는 등 그간 자신의 이익을 위해 투자자보호 노력이 상당히 미흡했던 것으로 보인다"면서 "이로 인해 기업가치가 고평가되면 스팩 투자자에게 불리한 합병비율이 적용되고, 결국 투자자피해로 귀결될 수밖에 없었다"고 지적했다.

이에 금감원은 회계법인 평가이력 등 공시를 강화하고 상대가치 활용도 제고를 추진하기로 했다. 금감원은 "스팩상장 기업의 영업실적 사후정보(예측치와 실적치의 차이, 차이발생 사유 등)가 충실히 공시되도록 작성양식을 개선할 방침"이라며 "또 현금흐름할인법 등의 단점을 보완하기 위해 상대가치가 보다 적극적으로 활용될 수 있도록 제도개선을 추진할 것"이라고 설명했다. 앞서 지난 6일 회계법인 간담회를 개최해 외부평가를 엄정히 수행할 것을 당부했다.

금감원은 "기업공시서식 작성기준 개정, 상대가치 비교공시 활성화 등 제도개선을 신속하게 추진할 것이며, 미래 영업실적 추정의 근거가 충분히 기재되었는지 등을 면밀히 살펴보는 등 심사를 강화할 방침"이라면서 "향후에도 미래추정의 객관성과 신뢰성 제고를 위해 보완이 필요한 부분을 적극적으로 발굴해 정비하도록 하겠다"고 전했다.

이선애 기자 lsa@asiae.co.kr