[클릭 e종목]"이마트, 금융비용 증가·외형성장은 둔화…목표가↓"

IBK투자증권은 22일 이마트 에 대해 투자의견 ‘중립’ 유지, 목표주가는 기존 9만8000원에서 8만원으로 하향했다.

이마트 1분기 실적은 시장 기대치는 물론 IBK투자증권이 전망한 기대치에도 크게 못미쳤다. 증권사 전망치 중 IBK의 추정치가 가장 낮았던 수준임에도 불구하고 약 74.7% 하회하면서 부진한 실적을 기록했다.

부진한 실적보다 우려스러운 부분은 금융비용 증가가 빠르게 나타나고 있다는 점이다. 1분기 이자손익은 약 -748억원으로 전년동기대비 206억원 증가했다. 이마트의 차입금 또한 3500억원 증가하면서 이자비용에 대한 증가가 빠르게 이뤄지고 있다. 이마트는 그동안 자산매각을 통해 차입금을 상환해왔으나 올해의 경우 capex도 최소화하고 수익성 위주 전략을 구사하면서 현금흐름을 개선시키려는 노력을 하고 있지만 펀더멘털 개선이 늦어지고 있어 쉽지 않은 상황이다.

[이미지출처=연합뉴스]

외형성장률의 급격한 둔화 역시 우려를 키우는 부분이다. 이는 일시적 전략적 요인도 있지만 구조적인 전방 산업 둔화 및 수익성 개선을 위한 선택이 만들어낸 결과물로 해석된다. 일시적으로 수익성 개선이 이뤄질 수는 있지만, 궁극적으로 외형성장을 위한 뚜렷한 모멘텀이 보이지 않는 점은 우려스러운 부분이다.

최근 인수합병(M&A)을 시도한 업체들의 실적부분도 마찬가지다. 공격적인 투자를 통해 밸류체인 구축과 시장점유율 확대를 모색했지만 현 시점까지는 부진하다. 특히 스타벅스코리아(SCK)의 경우 공격적인 점포망 확대에 따라 고정비가 증가하고 있고, 글로벌 원재료 소싱 의존도가 높아 환율 영향에서 자유롭지 못한 점은 아쉬운 부분이다.

남성현 IBK투자증권 연구원은 “이마트의 2분기 실적도 보수적으로 접근할 것을 권고한다”며 “2분기는 상대적으로 고정비 비중이 높은 구간으로, 1분기 대비 영업환경은 긍정적이나 실적반전을 이루기란 쉽지않을 것”이라고 분석했다.

권재희 기자 jayful@asiae.co.kr