[종목속으로] 현대모비스, 외형은 커져도 실속이 없다

현대모비스 주아 기지개
증권가는 목표주가 하향
비용 증가에 이익 확보 어려워

[아시아경제 황준호 기자] 현대모비스 주가가 꾸준한 상승세를 보이고 있지만 증권가에서는 목표주가를 속속 내렸다. 비용 구조 개선에 대한 실마리가 잡히지 않는 이상, 외형은 커져도 실속은 챙기기 어렵다는 분석이 제기된다.

31일 한국거래소에 따르면 현대모비스 주가는 지난 15일 20만4500원에서 21만3000원(4.15%)까지 오르면서 완만한 상승 곡선을 그렸다. 기관과 외인의 순매도에도 개인이 2428억원 규모로 순매수에 나서면서 서서히 오름세를 탔다.

하지만 증권가는 현대모비스 의 목표주가를 낮췄다. 지난해 하반기부터 시작된 인플레이션이나 지난달 발생한 지정학적 리스크에 따른 충격을 완화할 방법이 없다는 판단에서다. 현대모비스 모듈 사업부의 경우 매출의 95% 이상이 현대차 · 기아 에서 발생한다. 인플레이션에 따라 원가는 상승하는데 이 부담을 계열사와 십시일반 하기 어려운 상황이다. 애프터서비스(A/S) 부품도 딜러에 판매하지만 신차 가격 경쟁력에 직결됨에 따라 가격 인상이 힘들다.

물류비는 천정부지로 뛰어 내려올 기색을 보이지 않고 있다. 현대모비스 의 물류비는 2020년 6130억원에서 지난해 1조400억원으로 3900억원 급증했다. 매출액 대비 비중이 지난해 2.5%까지 뛰었다. 지난 10년간은 1.6~1.7% 수준에서 유지됐다. 지난 5년간 연구개발(R&D)비도 6000억원(2016년)에서 1조1000억원(2021년)으로 확대되면서 매출액 대비 비중은 1.7%에서 2.8%로 커졌다.

김준성 메리츠증권 연구원은 현대모비스 의 목표주가를 30만원에서 27만으로 내리며 "신차 경쟁력에 따라 이익이 출렁이는 것이 사실이지만, 현대차 와 기아 의 경우 2010년 대비 2021년 영업이익이 각각 13%, 114% 늘어난 반면, 현대모비스 는 19% 줄었다"고 지적했다. 그는 "가파른 매출 증가에도 흑자 전환에 대한 기약이 없는 전기차(BEV), 연료전지(FCEV) 등 전동화 사업 부문과 자기자본이익율(ROE) 개선과의 연결고리가 부재한 끝없는 R&D 비용 상승 때문"이라고 분석했다. 임은영 삼성증권 연구원도 기존 30만원에서 24만5000원으로 목표주가를 떨어뜨리며 "원가 부담을 완성차에 전가하기 쉽지 않아 2023년까지 연간 이익은 2조5000억원 내외로 정체될 전망"이라고 밝혔다. 이어 "빠른 전기차 전환과 인플레이션에 따라 현대모비스 에 대한 투자 포인트가 모호해졌다"며 투자의견을 ‘중립’으로 하향했다.

황준호 기자 rephwang@asiae.co.kr