한은 부총재 "경기 개선됐지만 물가와 관계약화 지속"

윤면식 한은 부총재

[아시아경제 이창환 기자] 윤면식 한국은행 부총재가 최근 글로벌 경제가 오랜 경기둔화에서 벗어나고 있지만 물가와의 관계 약화 현상이 지속되고 있다고 지적했다.

윤 부총재는 '최근 인플레이션 동학의 변화(Changing Inflation Dynamics)'라는 주제로 3일 서울대학교에서 열린 국제 컨퍼런스 개회사에서 이같이 말했다. 이번 컨퍼런스는 한국은행과 서울대학교가 공동으로 주최했다.

윤 부총재는 "최근 글로벌 경제는 각국 중앙은행이 경기회복을 위해 통화정책을 적극적이고 과감하게 수행한데 힘입어 경기상황이 개선되고 있다"면서도 "물가 측면을 살펴보면 인플레이션은 금융위기 이후 크게 낮아진 수준에서 좀처럼 벗어나지 못하고 있다"고 진단했다.

그는 "한국의 경우를 보더라도 최근 대내외 여건의 불확실성에도 불구하고 글로벌 여건 호조 등에 힘입어 경기가 꾸준한 개선세를 이어가고 있으나 수요측 물가상승압력을 나타내는 근원물가상승률은 여전히 1%대 중반에 머물고 있는 상황"이라고 설명했다.

이어 "이같은 경기와 물가간 상이한 변동행태와 관련해 그 원인을 찾고자 하는 논의가 활발히 전개되고 있다"며 "가장 대표적인 주장은 유휴생산력(economic slack)과 인플레이션의 관계가 약화됐다는 소위 필립스곡선 기울기의 평탄화(Phillips curve flattening) 현상"이라고 덧붙였다.

이는 기업간 경쟁심화, 노동시장 구조변화, 물가안정기조 정착 등으로 임금과 가격 결정에 있어 경기상황을 반영하는 정도가 과거에 비해 낮아졌다는 뜻이다.

또 다른 연구들은 인플레이션을 낮추는 구조적 요인들을 분석하는데 주력하고 있다고도 밝혔다. 이중 기대인플레이션 하락에 주목하는 연구들은 장기간의 저인플레이션으로 기대물가 수준이 낮아지면서 실제 인플레이션이 둔화되고 있다는 견해를 나타내고 있다고 윤 부총재는 설명했다.

이밖에 유통혁신, 기술진보 등 공급충격이 인플레이션압력을 지속적이고 구조적으로 약화시키고 있다는 주장도 사례로 들었다.

다만 그는 최근의 경기와 물가간 관계 약화를 구조적으로 고착화된 현상으로 보기 어렵다는 주장도 적지 않다고 했다. 경제내 유휴생산력이 존재하는 상황에서는 경기의 물가에 대한 영향력이 일시적으로 축소될 수 있다는 필립스곡선의 비선형성 주장과 경기와 물가 간의 파급시차를 고려해야 한다는 논거를 대표적으로 꼽았다.

윤 부총재는 "경기와 물가 간의 관계에 관한 정확한 이해는 통화정책을 효율적으로 수행하고 경제주체들과 원활한 커뮤니케이션을 해나가는 데 있어 무엇보다 중요하다"며 "최근 미국 등 주요 선진국에서 경기 개선세에도 불구하고 낮은 물가수준이 지속됨에 따라 통화정책 완화기조의 축소 시기와 속도를 결정하는 데 있어 어려움을 겪고 있다"고 했다.

그는 "이러한 점에서도 양자간 관계에 대한 보다 깊이있는 분석이 계속되어야 할 것"이라며 "특히 물가안정목표제를 운용하는 중앙은행은 인플레이션을 물가목표에 안착시키는 과제와 거시경제와 금융시스템 안정화를 도모하는 과제 사이에서 정책선택의 딜레마에 빠질 수도 있을 것"이라고 지적했다.

이창환 기자 goldfish@asiae.co.kr