휘청인 저가항공…"2분기는 전통적 비수기일 뿐"

2분기 극단적 변동성 주가에 선반영
높은 운임 지속
공급경쟁 재개 우려 과도

한국투자증권은 27일 저비용항공사(LCC)에 대해 2분기 실적 부진을 피크아웃으로 보는 것은 무리라고 평가했다. 운임은 계절성에 따른 등락이 있을 뿐 전년 대비 꺾이지 않았다고 분석했다. 이에 대한항공 (3만1000원), 진에어 (2만원), 트리니티항공 (4000원), 제주항공 (1만9500원)의 투자의견을 '매수'로 모두 유지하고 목표주가도 유지했다.

최고운 한국투자증권 연구원은 "2분기 LCC들의 영업이익은 컨센서스를 하회해 손익분기점(BEP) 수준까지 감소할 것으로 예상되지만, 그럼에도 최근의 주가 하락은 과도하다고 판단된다"며 이같이 밝혔다.

최 연구원은 "2분기는 전통적으로 연중 가장 안 좋은 비수기"라며 "항공사들도 여름 성수기를 준비하는 차원에서 기재 가동률을 낮추고 정비에 더 집중하는 시기"라고 설명했다. 이미 LCC 산업의 극단적인 분기 변동성은 작년에 한 차례 경험한 바 있어 주가와 컨센서스에 선반영됐다는 의미다.

최 연구원은 "올해 연간 영업이익 컨센서스에서 2분기가 차지하는 비중은 10%에 불과하다"며 "2분기 이익이 컨센서스를 50% 하회해도 연간 실적에 미치는 영향은 5%이다"라고 평가했다.

따라서 2분기 부진을 고려해도 올해 LCC 이익 성장은 변함없다는 평가다. 최 연구원은 "2분기의 경우 유가와 함께 하락한 유류할증료 영향과 장거리 취항 확대로 인한 노선 믹스 차이를 고려해야 한다"며 "팬데믹 이전보다 30% 높은 운임 강세는 지속되고 있다"고 설명했다.

또 최 연구원은 공급 경쟁 재개에 대한 우려도 과장되어 있다고 지적했다. 그는 "표면적으로 항공사 숫자는 2019년과 동일하지만, 그동안의 지분구조 변화를 보면 경쟁 강도가 축소될 수밖에 없다"며 "상장된 상위 LCC 4사의 1분기 국제선 여객 점유율은 2019년 대비 모두 1~2%씩 상승했다"고 강조했다.

그러면서 "나머지 5개 LCC는 올해 총 18대의 기재를 도입한다는 계획이었지만 상반기까지 2대에 그쳤다"며 "항공기가 30대가 넘는 제주항공과 티웨이도 도입 일정이 지연되고 있는데, 신규 사업자는 더욱 불리하다"고 밝혔다.

이어 "양대 국적사는 근거리 경쟁에 욕심을 낼 필요가 없고, 결국 올해 국제선 공급은 2019년 수준을 하회할 것이다"라고 덧붙였다.

황윤주 기자 hyj@asiae.co.kr