"기준금리 인상 영향 올해 더 확대…물가상승률 둔화효과 -1.3%P"

한은, 기준금리 조정 물가 영향 4~6분기 이후 본격화

기준금리 조정의 물가 파급시차를 고려할 때 지난 2021년 8월부터 올해 1월까지 기준금리 3.0%포인트 인상의 물가 둔화 영향이 올해 보다 확대될 전망이다. 한국은행은 기준금리 인상에 따른 소비자물가지수(CPI) 상승률 둔화 효과가 지난해 -0.4%포인트에서 올해에는 -1.3%포인트로 커질 것으로 추정했다.

한은 홍경식 통화정책국장은 28일 한은 블로그에 "2월 기준금리 결정의 주요 배경" 제목의 글을 게재하고 그간 기준금리 인상이 시차를 두고 파급되면서 물가상승률 둔화 효과가 올해 더 확대될 것이라고 밝혔다.

홍 국장은 "그간 기준금리 인상의 파급시차를 고려할 필요가 있다"며 "중앙은행이 정책금리를 조정하면 시장금리와 여수신금리 등 금융시장에 1차적으로 파급되면서 소비와 투자 조정이 나타나게 되며 이 과정에서 물가가 조정되기 때문"이라고 말했다.

물가 파급시차는 국가별, 경제여건별로 다르지만 한은 계량모형 등에 따르면 기준금리 조정의 물가 영향은 4~6분기 이후부터 본격화되는 것으로 추정된다.

실질소비와 민간소비 디플레이터 흐름의 변화를 살펴보더라도 파급시차는 확인된다. 홍 국장은 "기준금리 인상을 시작한 2021년 8월 이후 지난해 상반기까지는 높은 실질소비 증가세가 이어지는 가운데 민간소비 디플레이터 상승률도 높아져 왔는데, 지난해 하반기에는 두 변수가 동반 둔화되는 모습을 나타내고 있다"고 설명했다. 이는 그간의 기준금리 인상이 시차를 두고 소비 조정을 통해 수요측면의 물가 압력을 점차 둔화시키고 있음을 시사한다는 것이다.

홍 국장은 "한은은 물가 오름세 확대에 대응해 2021년 8월부터 2023년 1월까지 기준금리를 총 3.0%포인트 인상했는데 코로나19 이후 한국과 주요국의 물가상승률 확대폭과 정책금리 인상폭을 비교해 볼 때 한은의 정책 대응 정도는 주요국의 평균 수준으로 평가할 수 있다"고 전했다.

향후 기준금리 결정에 대해서는 대내외 정책 여건의 불확실성 높은 상황인 만큼 미국 연방준비제도(Fed)의 최종금리 수준, 중국 경제의 회복 속도와 영향 등을 면밀히 살펴볼 필요가 있다고 봤다. 홍 국장은 "당초 시장에서는 Fed의 최종금리를 5%대 초반으로 예상했었는데, 2월 들어 미국의 고용과 물가 지표가 시장 예상을 상회하면서 최종금리 수준 전망이 상향조정됐고 긴축 기조의 지속기간도 예상보다 길어질 수 있다는 주장이 많아지고 있다"면서 "앞으로의 고용 및 물가 흐름에 따라서는 시장 기대가 또 달라질 수 있는 만큼 이러한 지표들과 3월 21~22일중 개최되는 미 연방공개시장위원회(FOMC) 회의 결과를 잘 지켜볼 필요가 있다"고 언급했다.

또 중국의 경제활동 재개는 그간 위축됐던 대중 수출과 중국인 관광객 유입 등을 통해 국내 경제에 긍정적 영향을 미칠 것으로 예상되지만 그 정도가 아직 불확실하고, 중국의 생산활동 증대가 글로벌 에너지 가격을 자극할 수 있다는 점도 유의할 필요가 있는 것으로 판단했다.

대내적으로는 인플레이션 둔화 속도와 관련한 불확실성이 큰 상황이다. 홍 국장은 "현재로서는 소비자물가 상승률이 3월 이후 점차 낮아져 연말경 3%대 초반이 될 것으로 전망하고 있지만 불확실성이 크다"며 "그간 완만히 하락하던 기대인플레이션이 금년 들어 재상승하고 있는데, 기대형성 요인중 '공공요금' 응답비중이 최근 80%를 상회하고 있다"고 설명했다.

홍 국장은 "국민경제 전체로 볼 때 공공요금 인상은 불가피한 상황이지만 근원품목 등에 대한 2차효과(second-round effect)에 대해서는 계속 점검해 나갈 필요가 있다"며 "부동산 경기의 향방과 성장 및 금융안정에 미치는 영향 등도 아직은 가늠하기 어려운 상황이기 때문에 주택시장과 관련 자금시장 상황을 유의해서 지켜봐야 할 것"이라고 덧붙였다.

서소정 기자 ssj@asiae.co.kr