"중국몽보다는 회색코뿔소에 주목"

[아시아경제 문채석 기자]내년 이후 중국 경제의 성장률보다는 신용 위기라는 '회색 코뿔소'에 주목해야 한다는 분석이 나왔다. 회색 코뿔소는 예측 가능한 위험을 간과하다가 어려움을 겪는 경우를 빗댄 말이다.

정용택 IBK투자증권 연구원은 내년 중국 경제의 성장 동력(모멘텀) 변화는 크지 않을 것으로 봤다. 하지만 신용 위험 가능성은 2012년부터 꾸준히 지적되어온 사안인 만큼 꼼꼼히 점검할 필요가 있다고 했다.

정 연구원은 "중국의 신용 문제는 수출기업 실적 부진, 국영기업의 비효율적인 경영, 지방정부의 막대한 부채 등으로 확산돼왔다"며 "금융기관에 대한 중국 정부의 통제, 막대한 외화유동성 보유 등으로 흘려보내는 위험 요소란 점에서 회색 코뿔소는 적절한 비유"라고 짚었다.

정 연구원은 중국 경제의 단기 성장 모멘텀보다는 정책 방향에 주목하라고 조언했다. 그는 "2기 시진핑 집권 기간에 공급 부문 구조 개혁, 국유기업 개혁, 금융리스크 개혁, 부동산 시장 안정, 환경 개선, 부채 개선 등 경제 안정을 추구하는 정책 기조를 보일 것"으로 내다봤다.

세계 금융위기 이후 중국의 교역과 생산비용이 크게 늘고 있어 신규 투자보다는 과잉 설비 조정이 시급해졌다는 진단이다. 정 연구원은 경제 규모가 세계 2위 수준인데 성장률은 세계 평균치보다 높은 6%대를 보이는 것은 그만큼 중국이 내부 자원을 동원하기 때문이라고 전제했다.

그는 "중국 정부가 경제 성장률 감소를 막으려 시중에 유동성을 늘리다 보니 부동산 시장에 거품이 끼고 있다"며 "지난해 국내총생산(GDP) 대비 기업부채비율이 166.3%를 기록해 2007년 말보다 약 70%포인트 상승했고 GDP 가계부채 비율도 33조 위안(약 5552조원) 규모인 44.3%로 치솟았다"고 전했다.

이에 따라 중국에선 그림자 금융이 25조위안(약 4206조원) 규모로 폭증했다. 그림자 금융은 투자은행, 헤지펀드, 사모펀드, 구조화 투자회사(SIV) 등 은행과 비슷한 역할을 하면서 중앙은행의 감독을 받지 않는 금융기관을 말한다.

정 연구원은 "금융 리스크 관리에 소홀했던 중국의 부실 채권 규모는 1조6천억 위안(약 269조원)을 웃돌고 있다"며 "이는 최근 국제신용평가사인 스탠더드앤드푸어스(S&P)가 중국의 신용등급을 'AA-'에서 'A+'로 6년 9개월만에 한 단계 하향 조정한 이유"라고 말했다.

그는 중국의 신용 위기 흐름을 읽기 위해 외환보유고를 점검하라고 제시했다. 중국 같은 신흥국은 외국인 투자자들의 거래 동향에 따라 신용 위기가 생기는 경우가 많기 때문이다. 중국의 외환보유고는 미국의 양적완화와 미국과 중국의 금리 차 등에 큰 영향을 받는다. 미국의 양적완화로 글로벌 투자자금이 수익률이 높은 중국으로 유입돼 외환보유액이 증가한다는 것이다.

정 연구원은 "미국의 양적 완화가 줄어드는 테이퍼링 기간에 연방준비제도(연준·Fed)가 자산을 축소하지 않았는데도 중국의 외환보유액은 1조달러(약 1114조원)가량 줄었다"며 "오는 12월에 미국이 금리인상을 시행하면 중국의 외환보유고가 줄어들 수 있다"고 예상했다.

중국의 외환보유고가 필요외환보유고를 밑돌면 상황은 심각해진다. 국제결제은행(BIS)이나 세계은행(World Bank) 등이 신흥국에 적용하는 필요외환보유고 기준은 3개월 수입금액과 단기외채, 외국인투자액을 합친 금액의 3분의 1 수준이다. 지난 9월 말 기준 중국의 필요외환보유고는 1조7253억달러(약 1921조원)고 현재 외환보유액은 3조1085억달러(약 3461조원)다.

정 연구원은 "중국의 외환보유고와 필요외환보유고는 2조 달러(약 2227조원) 수준에서 겹칠 것으로 보인다"며 "내년 미국의 통화정책에 따라 중국 외환보유고가 빠르게 줄어들 수 있기 때문에 '중국몽'으로 비유되는 경제 성장보다는 '회색코뿔소'라 불리는 신용 위기에 더 주목해야 한다"고 강조했다.

문채석 기자 chaeso@asiae.co.kr