[2017 SAFF]"초불확실성 시대…금융시장 위기 예상 못할 때 온다"

기조강연-르네 스툴츠 美 오하이오주립대 금융·통화경제학 교수

르네 스툴츠 미국 오하이오 주립대학교 금융 및 통화경제학 석좌교수가 6일 서울 여의도 콘래드 호텔 그랜드볼룸에서 열린 '2017 서울아시아금융포럼(SAFF)'에서 기조강연을 하고 있다.

[아시아경제 정현진 기자] 르네 스툴츠(Rene M.Stulz) 미국 오하이오 주립대 금융ㆍ통화경제학 석좌교수가 6일 "우리는 초불확실성 시대에 살고 있다"며 "위기는 예상치 못한 시점에 발생한다"고 말했다.

스툴츠 교수는 이날 서울 여의도 콘래드 호텔 그랜드볼룸에서 열린 '2017 서울아시아금융포럼(SAFF)' 기조강연을 통해 이같이 말했다.

스툴츠 교수는 이 자리에서 '변동성 지수(VIX)'가 갖는 함정을 강조했다. 그는 "현재 변동성 지수가 극도로 낮아 전 세계가 불확실성이 낮다고 생각할 수 있지만 현재 우리가 살고 있는 시대는 분명 초불확실성 시대"라고 강조했다.

스툴츠 교수는 1997년 아시아 외환위기와 2008년 글로벌 금융위기 직전 변동성 지수가 크게 낮았던 사례를 언급하면서 "과거 변동성 지수가 낮을 때 오히려 위기가 왔고, 위기를 전혀 예측하지 못했다"고 설명했다.

아시아 외환위기 이전인 1993년 변동성 지수는 극도로 낮았지만 1년 뒤 앨런 그린스펀 미국 연방준비제도이사회(Fed) 의장이 기준금리를 대폭 올리자 변동성 지수는 갑작스럽게 올랐다.

스툴츠 교수는 "금융시장은 우리가 초불확실성 시대에 있다는 것을 겉으로 드러내지 않는다"며 "결국 위기는 예측이 불가능하고 발생하면 빠르게 진행된다"고 재차 강조했다.

스툴츠 교수는 초불확실성 시대의 가장 큰 위험 요소로 중국 등 신흥국의 빠른 신용 팽창, 즉 부채 증가를 꼽았다.

그는 "국내총생산(GDP) 대비 부채가 미국에선 안정적이지만 신흥국 시장에서는 불안정하다"고 진단하면서 "신용이 급속도로 팽창하면 대개 끝이 좋지 않았다"고 했다. 이어 그는 "신용 팽창이 빠르게 진행될수록 주식시장의 퍼포먼스가 극심하게 저하되고 총자산순이익률(ROA) 저하, 충당금 적립 규모 확대로 이어져 세계 금융시장 침체, 생산량 급감 등이 발생하게 된다"고 설명했다.

실제 신용 팽창이 50% 이상 이뤄지게 되면 주식시장에서의 수익성은 마이너스(-)를 기록하는 것으로 나타났다.

스툴츠 교수는 "성장 국면에서 고성장 은행일수록 충당금 적립과 같은 사전 대비가 낮을 수 밖에 없다"며 우려를 나타냈다. 그는 글로벌 금융위기 이후 현재까지 세계 유수의 금융기관이 체력을 회복하지 못했다며 현재 신용 팽창을 감당할 능력을 갖추지 못했다고 진단했다.

스툴츠 교수는 "글로벌 은행들의 대차대조표가 취약하고 부실한 상태"라며 "신용팽창은 가장 불확실성 요소이며, 신용팽창이 글로벌 금융회사에 영향을 줄 수 있다"고 덧붙였다.

정현진 기자 jhj48@asiae.co.kr