유한양행, 실망스러운 실적 '목표가↓' <대신證>

[아시아경제 이초희 기자]대신증권은 1일 유한양행 에 대해 실적이 실망스럽다며 목표주가를 기존 23만원에서 21만원으로 하향조정했다. 다만 높은 밸류에이션을 기반으로 투자의견은 매수를 유지했다.

정보라 애널리스트는 "매출성장이 자체개발 제품이 아닌 이익률이 낮은 도입품목에 의존하고 있고 상위제약사로서 프리미엄 근거가 되는 R&D 프로젝트 성과를 당분간 기대하기 어렵다"며 "또 전반적인 내수시장의 저성장 기조로 인해 제약업종에 대한 밸류에이션 프리미엄이 축소되고 있기 때문"이라고 설명했다.

대신증권에 따르면 유한양행의 3분기 실적은 매출액 1578억원(+1.5%), 영업이익 176억원(-10.4%)로 시장기대치를 하회했으며 특히 순이익은 289억원으로 전년 동기대비 0.7% 감소한 실적을 기록했다.

영업이익은 감소한 주된 이유는 연구개발비와 일부 고정비 부담에 의한 원가율 상승으로 영업활동 축소로 인해 판관비율은 계속해서 감소하는 모습을 보였다.

대신증권은 지분법 이익의 60% 이상을 차지하고 있는 유한킴벌리가 신규브랜드 런칭에 따른 이익률 하락효과와 브랜드로얄티 인상분을 2004년까지 소급적용하면서 로열티 누적분을 일시에 반영, 순이익이 크게 감소한 것이 유한양행 순익감소의 주요 원인인 것으로 분석했다.

정 애널리스트는 "하지만 지분법이익 감소는 기저효과 및 마케팅활동 강화, 일회성비용에 의한 것으로 내년부터는 다시 성장세를 회복할 수 있을 "이라고 내다봤다.

대신증권은 유한양행이 올해 전문의약품 사업부 부진으로 매출액 6552억원(+3.9%), 영업이익 828억원(+9.1%)을 달성할 것으로 예상했다. 녀년에는 신규 도입품목(고혈압치료제 트윈스타)과 영업활동 강화로 성장성을 회복해 매출액 7295억원 달성이 가능할 것으로 기대했다

이초희 기자 cho77love@