국채선물, 미봉책(彌縫策)<삼성선물>

<예상레인지> 110.70~111.20

추경용 국고채 발행 증가에 대한 대응으로 정부는 조기상환용 국고채 9.6조원의 발행을 유보키로 하면서, 연간 국고채 총발행규모는 91.2조원(월평균 8.1조원)에서 81.6조원(7.0조원)으로 축소됨. 그러나, 바이백용 국고채는 금리안정을 위해 자금이 채권시장에 재공급되는 용도로 활용되기 때문에 수치상 발행물량 급감요인으로 작용할 뿐, 연간으로 볼 때는 물량감소의 체감효과가 크지 않을 것으로 판단됨.

특히 경제여건과 정부관계자의 발언 등을 감안할 때 하반기 2차 추경의 가능성이 높아지고 있어 수급에 대한 불안감이 재확대될 수 있으며, 이때 정부의 시장관리 재원 부족으로 인해 한은에 대한 단순매입 의존도가 지나치게 높아질 가능성이 있음.

한편, 당초 구체적 발행계획 명시 가능성으로 기대를 모았던 단기국채와 FRN 발행에 대해서는 시장여건 등을 고려하여 발행여부 및 시기와 규모를 결정하기로 하면서 다소 유보적인 태도를 보임. 이에 따라 정부가 시장소화를 낙관하고 있는 국고3-5년물에 대한 공급물량 부담이 가중될 것으로 예상.

반면, 국고채 발행물량의 외관상 감소와 함께 5월부터 국고채 교환제도 도입과 PD에 대한 인센티브 부여 등은 발행물량 부담 해소에 긍정적으로 작용할 전망. 금번 국고채 물량 해소 대책은 단기부동자금을 경기활성화 재원으로 활용하기로 하면서도 그에 대한 대응전략은 미진하다는 판단이며, 발행물량 감소 등으로 단기적인 효과는 기대할 수 있으나, 시장의 제한된 중장기자금 내에서의 순환구도가 지속될 가능성이 커져 미봉책이 될 가능성 높아 보임.

이에 따라 4월 국고채 발행물량은 월평균 수준인 7.05조원이 발행되며, 다음주에는 입찰공백이 발생함. 금일 국채선물은 당국의 정책대응 효과를 반영하여 강세가 예상되나, 단기국채 발행의 미확정으로 중장기물에서 단기물로의 교체수요를 유도시킬 수 있어, 수익률곡선의 스팁 압력은 강화될 가능성이 높음.

김남현 기자 nhkim@asiae.co.kr