형지엘리트, 증자 성공해도 가시밭길

야심차게 중국 교복시장 진출했으나 적자 지속
형지에스콰이아 인수 후 공격적 경영 탓 재고 부담
주주 배정 증자로 조달한 자금 CB 조기 상환

[아시아경제 박형수 기자] 국내 교복시장 규모가 해를 거듭할수록 쪼그라드는 가운데 '차이나 드림'을 꿈꾸며 중국 교복 시장에 진출했던 형지엘리트 가 자금난에 허덕이고 있다. 중국 시장 내 경쟁이 치열한 데다 한국과 중국 외교 분쟁이 발생한 탓에 중국 현지법인의 적자가 이어지고 있다. 2015년 인수한 형지에스콰이아 경영 정상화를 위해 무리하게 매장을 늘린 것도 재무 부담으로 돌아왔다.

8일 금융감독원 전자공시에 따르면 형지엘리트 는 167억원 규모의 주주배정 유상증자 절차를 밟고 있다. 형지엘리트 시가총액이 390억원인 점을 고려하면 주주 부담이 작지 않다. 구주 1주당 신주 0.64주를 배정했다. 최대주주인 패션그룹형지와 특수관계인은 청약 배정주식 가운데 40.0%만 인수할 계획이다. 신주 발행 예상가는 1390원이고 오는 23일 발행가를 확정한다.

형지엘리트 가 무리한 증자에 나선 배경에는 최근 수년간 적자 경영을 지속하면서 악화된 재무구조가 자리 잡고 있다. 국내 교복시장 규모는 2014년 4000억원에서 지난해 3084억원으로 23%가량 역성장했다. 형지엘리트 는 2016년 중국 빠우시냐오 그룹 자회사 보노와 합작해 상해엘리트의류유한회사를 설립하며 중국 교복시장에 진출했다. 시장 진출 초기만 해도 국내 교복시장 1위 업체 형지엘리트 의 제작 역량과 중국 전역에 200여개의 직영망과 1000명의 영업사원을 보유한 유니폼 제조업체 보노의 영업력이 시너지를 낼 것으로 기대했지만 중국 현지법인 적자는 이어져 왔다.

형지엘리트 가 지분 99.3%를 보유한 형지에스콰이아 부진도 부담 요인 가운데 하나다. 형지엘리트 는 형지에스콰이아를 인수하고 신규 매장 70여개를 열었다. 신규 매장 수만큼 제품을 추가로 생산했지만 공격적인 영업확대 대비 매출은 저조했다. 결국 형지에스콰이아는 2017년 하반기부터 공격적인 영업판매 전략을 중단하고 매장 축소와 인원감축에 나섰다.

성장 동력 확보를 위해 투자한 사업이 부진한 가운데 형지엘리트 현금 및 현금성 자산은 2015년 6월 말 기준 181억원에서 지난해 9월 말 기준 50억원으로 줄었다. 경영 악화는 주가 하락으로 이어졌다. 중국 빠우시냐오 그룹과 업무 협약을 체결한 직후인 2016년 4월 1만원을 웃돌던 주가는 2년 9개월 만에 2000원 선으로 주저앉았다.

주가가 하락하면서 2016년 8월 발행한 200억원 규모의 3회차 전환사채(CB)에 대한 조기상환 청구권 행사가 이어졌다. 시가 하락을 반영해 전환가를 다시 산정했음에도 3회차 CB 전환가는 5236원으로 현 주가 2030원을 큰 폭으로 웃돈다. 보통주로 전환하면 60% 이상 손실을 보기 때문에 투자자가 잔여 채권 96억원에 대한 조기 상환을 요구할 것으로 보인다. 신학기 교복 생산을 위한 운영자금을 단기 대여를 통해 확보한 점도 형지엘리트 가 증자에 나설 수밖에 없던 이유다.

금융투자업계 관계자는 "신주를 발행해 자금을 조달해 금융 비용은 줄이더라도 주주가치 희석이 불가피하다"며 "본질적인 위기를 해소하려면 주력 사업 경쟁력 강화를 위한 특단의 조치가 필요할 것"이라고 말했다.

박형수 기자 Parkhs@asiae.co.kr