"현대제철, 4분기 어닝쇼크 vs 낮은 밸류에이션 부담"

[아시아경제 조강욱 기자] 하나금융투자는 27일 현대제철 에 대해 지난해 4분기 어닝쇼크를 기록했지만 낮은 밸류에이션 부담을 지니고 있다며 투자의견 매수, 목표주가 6만7000원을 유지했다.

2018년 4분기 현대제철 의 별도기준 매출액과 영업이익은 각각 4.8조원(YoY +10.2%, QoQ +2.3%)과 2,576억원(YoY -13.8%, QoQ +182.3%)을 기록했다. 영업이익 시장컨센서스가 3,361억원임을 감안하면 어닝쇼크 수준으로 평가됐다.

철근 기준가격 인상(3.5만원/톤)에 따른 봉형강 스프레드 확대(QoQ ASP +1만원/톤 vs. 원재료 투입단가 -0.5만원/톤)에도 불구, 판재류 가격 하락에 의한 판재류 스프레드 축소(QoQ ASP -1만원/톤 vs. 원재료 투입단가 0.0만원/톤), 전기로 부자재가격 인상(100억원), 당진제철소 파업 비용(인권비 포함 600억) 및 탄소배출권 관련 비용(200억)과 같은 일회성 비용 영향으로 어닝쇼크를 기록한 것으로 판단됐다.

연결 영업이익 또한 해외 SSC(Steel Service Center)의 수익성 악화와 국내 계열사들의 일회성 비용(100억원) 영향으로 컨센서스인 3,594억원을 크게 하회하는 2,548억원(YoY -22.1%, QoQ +149.7%)을 기록했다.

판재류 스프레드 축소는 1분기에 더욱 가속화될 것으로 전망됐다. 중국산 열연 및 냉연 수입가격 하락과 고객사들의 가격인하 요청으로 1분기 판재류 ASP는 2만원/톤 하락할 것으로 예상되는 반면, 원재류의 경우 원료탄가격은 연말부터 하락세로 전환됐지만 철광석가격이 상승세를 지속하며 최근 70불/톤 중반을 기록하고 있기 때문에 투입단가는 2.5만원 인상이 예상됐다.

철근은 제강사들이 건자회와의 분기 단위 가격협상에서 이탈해 자체적으로 월별 가격을 고지하겠다고 밝힌 가운데 1월 가격은 동결된 74만원/톤을 발표했고 2월까지는 동결 가능성이 높다고 판단됐다. 스크랩가격은 국제가격 하락세가 반영돼 국내가격도 하락세 전환이 예상되기 때문에 1분기 봉형강 스프레드는 전분기와 유사한 수준을 기록할 것으로 전망됐다.

박성봉 하나금융투자 연구원은 " 현대제철 에 대해 투자의견 BUY 및 목표주가 67,000원을 유지한다"면서 "4분기 실적은 어닝쇼크를 기록했지만 현재 주가는 PBR 0.38배에 불과하다"고 진단했다.

조강욱 기자 jomarok@asiae.co.kr