"韓, 95년 이후 고령화로 실질금리 3%P 하락"

기대수명 증가, 인구증가율 감소보다 실질금리하락에 미치는 영향 두 배

[아시아경제 김은별 기자] 1995년 이후 한국의 인구 고령화가 급속히 진행되면서 실질금리가 3%포인트 가량 하락한 것으로 나타났다. 고령화 요인 중에서는 인구증가율 하락세보다는 기대수명이 늘어난 것이 더 큰 영향을 미친 것으로 분석됐다.

13일 권오익 한국은행 금융통화연구실 부연구위원은 'BOK 경제연구 - 인구 고령화가 실질금리에 미치는 영향' 보고서에서 인구 고령화로 한국의 실질금리는 지난 1995년부터 2018년 기간 동안 약 3%포인트 하락했다고 밝혔다.

명목금리에서 소비자물가지수(CPI) 인플레이션율을 뺀 실질금리는 1995년 약 9.0%에서 2018년 0.4%로 8.6%포인트 가량 하락한 바 있다. 이중 3분의 1 정도는 인구고령화가 영향을 미쳤다는 얘기가 된다. 연구에 따르면 정책 등 다른 요인들은 변하지 않았다고 가정했을 때 인구 고령화로 인해 실질금리는 약 9%에서 6%로 하락했다.

여러가지 인구 고령화 요인 중에서는 기대수명이 늘어나는 것이 인구 증가율 감소보다 두 배 정도 실질금리 하락에 더 영향을 미친 것으로 분석됐다. 같은기간 기대수명만 변화했을 때 실질금리는 2%포인트 가량 하락한 것으로 나타났고, 인구증가율 감소로 인한 실질금리 하락은 약 1%포인트 수준인 것으로 집계됐기 때문이다.

한은 관계자는 "인구 증가율 감소가 은퇴 이후 생존기간에 직접적으로 영향을 미치지 않기 때문에 기대수명이 금리 하락에 더 큰 영향을 미친 것으로 보인다"고 설명했다.

기대수명이 늘어나는 것은 곧 생존확률이 늘어난다는 얘기가 되는데, 이렇게 되면 은퇴자나 근로자가 모두 은퇴 이후를 대비하기 위해 저축은 늘리고, 소비를 줄이기 때문이다. 반면 인구가 늘어나는 속도가 줄어든다고 해서 사람들이 저축을 늘리거나 소비를 줄이진 않기 때문에 기대수명보다는 금리 하락에 영향이 없었다는 것으로 풀이된다.

권 부연구위원은 앞으로 인구 고령화가 지속될 경우에는 한국의 실질금리가 현 수준보다도 더 하락할 가능성이 있다고 내다봤다. 다만 "인간의 기대수명은 늘어나는 데 아직 한계가 있다"며 "기대수명이 크게 늘지 않는다면 인구 고령화에 따른 실질금리 하락 폭은 제한적일 것으로 보인다"고 전했다.

김은별 기자 silverstar@asiae.co.kr