얼어붙은 회사채 시장…"한계기업·수주산업 구조조정 촉진해야"

[아시아경제 임철영 기자]얼어붙은 회사채 시장을 개선하기 위해 일부 한계기업이나 수주산업의 구조조정을 촉진해 시장의 불확실성을 해소하는 정책적 노력이 필요하다는 주장이 나왔다.

21일 자본시장연구원은 2013년 이후 위축됐던 회사채 시장이 올해 상반기 기준금리 인하와 우량 회사채 수요 증가의 영향으로 회복되는 모습을 보이다가 7월 대우조선해양 실적 악화와 BNK캐피탈 자산부실사태 등으로 인해 급속히 냉각되고 있다고 진단했다.

회사채 발행액은 대우조선해양의 실적악화 소식이 전해진 8월부터 가파르게 감소했고, 신용등급 A급 이하 기업들은 차환발행에 어려움을 겪고 있다.

실제로 기관투자자들의 투자심리를 나타내는 주요 지표인 회사채 수요예측 참여율도 지속적으로 하락하고 있다. 2014년 216.7%였던 회사채 수요예측 참여율은 올해 상반기에는 200% 내외를 기록했고 8월과 9월 각각 131.6%, 129.4%를 나타냈다.

회사채 신용스프레드도 상승추세다. 8월 이후 크레딧채권의 전반적인 신용스프레드가 상승하고 있는 가운데 수주관련 기업들과 A급 회사채의 스프레드가 상승하고 있다. 만기가 같은 국고채 대비 신용스프레드 추이를 보면 올해 상반기에는 AAA급이 20bps, A급이 95bps 수준을 유지했으나 8월 이후에는 AAA급이 25bps, A급이 110bps로 확대됐다.

대우조선해양 사태가 회사채 시장의 경색의 가장 큰 원인으로 꼽히지만 신용평가사들이 기업의 신용등급을 대거 하향한 점도 회사채 시장 침체의 주요요인으로 꼽힌다.

김필규 선임연구위원은 "지난해 하반기 이후 신용평가사들은 실적이 저조한 기업의 신용 등급을 경쟁적으로 낮췄다"며 "동양사태로 인한 신용평가사 제재 이후 신용평가사들이 신용평가 기준을 대폭 강화하고 실적이 저조한 기업에 대한 신용등급을 신속하게 조정해 기업 신용등급이 대거 하락하는 추세가 이어지고 있다"고 설명했다.

이어 그는 "기업의 신용등급 하락은 신용평가 기준의 보수화 경향과 함께 국내 기업들의 저조한 영업실적이 더 큰 영향을 미치고 있다고 해석된다"고 덧붙였다.

회사채 시장이 경색됨에 따라 회사채 발행 대신 은행 대출로 이동하는 경향이 나타나고 있다. 일부 기업은 CP나 전자단기사채를 이용하고 있다. 김 선임연구위원은 "기업 조달시장이 일시적인 경색을 보이는 경우 전단채 등이 유용한 조달수단이 될 수 있다"면서도 "현재 기업조달시장은 기업 실적 악화에 따른 전반적인 신용위험 증대가 보다 근본적인 원인이 되고 있기 때문에 단순한 조달 수준의 대체로 문제를 해결하는 데에는 한계가 있다"고 진단했다.

기업의 실적이 호전되지 않을 경우 신용등급 하락추세가 이어지고 회사채 발행은 더욱 위축될 것으로 내다봤다. 은행의 경우에도 자산건전성 규제가 강화되고 있고 자산건전성 역시 악화되고 있어 회사채 대체조달 수단으로 제약이 있는 상황이다. 김 선임연구위원은 "신용등급 하락 추세와 신용스프레드 상승에 따라 회사채 투자 수익이 감소할 가능성이 높아지고 있으며 미국의 금리 인상도 회사채 투자의 유인을 감소시키는 요인으로 작용할 가능성이 높다"며 "이에 따라 향후 회사채 양극화 현상도 확대될 것"이라고 강조했다.

이어 그는 "기업의 영업성과를 개선하고 기업의 재무적인 체질을 강화하는 것이 기업의 자금조달시장 주고 변화에 대응한 가장 근본적인 해결방안"이라며 "일부 한계기업이나 수주사업의 구조조정을 촉진해 시장의 불확실성을 해소하는 정책과 신용평가사의 신용평가 정교성을 제고하는 방안이 필요하다"고 덧붙였다.

임철영 기자 cylim@asiae.co.kr