[클릭 e종목]한세실업, 엠케이트렌드 지분 인수…현금유출·이익률 하락 예상

[아시아경제 김민영 기자] 신한금융투자는 25일 한세실업 에 대해 이번 인수는 자체 시너지보다 그룹 성장 전략의 일환으로 추진됐다며 현금 유출과 이익률 하락을 감안해 목표주가를 4만7000원으로 내렸다. 투자의견은 '매수'를 유지했다.

박희진 신한금융투자 연구원은 "밸류에이션은 글로벌 동종 업체 평균 대비 10% 할인 적용했다"며 "괴리율을 감안해 투자의견 ‘매수’를 유지한다. 그룹 성장 측면에서 오너 입장도 중요하나 동사 주주에 대한 배려도 필요하다"고 했다.

한세실업은 지난 22일 TBJ, 버카루, NBA 등 브랜드 사업을 국내와 중국에서 전개 중인 엠케이트렌드 지분 40%를 1190억원 양수하는 계약을 체결했다. 최대주주인 김상택 회장과 김상훈 사장 지분을 인수하는 계약이다. 양수가액은 주당 2만3518원으로 전일 종가 대비 17.6%의 경영권 프리미엄이 적용됐다. 최근 일주일간 주가가 23.5% 오른 점을 감안하면 실질프리미엄은 45% 수준이다.

인수 종료 후 피인수 회사의 영업실적은 연결 반영될 예정이다. 엠케이트렌드의 2017년 추정 매출액 3973억원과 영업이익 189억원 감안 시 이익 비중은 10.8%다.

연결 영업이익률은 기존 대비 0.7%p 하락한 7.8%으로 추정했다. 박희진 연구원은 "이번 계약의 긍정적인 측면은 피인수 회사의 중국 사업 성장성"이라며 "2016년 2017년 중국 부문(NBA 라이선스)의 추정 매출액 증감률은 185.7%, 62.4%으로 영업이익은 127억원, 187억원으로 각각 전년동기대비 84.6%, 47.0% 증가할 전망"이라고 했다.

다만 인수 시점과 주체에 대한 고민은 필요하다고 지적했다. 피인수 회사의 주가는 사상 최고치(2015년 6월9일, 2만800원)에 근접했다. 올해 추정 실적 기준 PER(주가수익비율)은 25.2배 수준이다.

그는 "작년 12월 계열 간 시너지 극대화를 위해 브랜드 회사인 FRJ와 한세드림을 한세예스24홀딩스로 양도했다"며 "재차 브랜드 회사를 인수했다는 점은 홀딩스와 한세실업의 보유 현금을 고려한 결정"이라고 했다.

김민영 기자 argus@asiae.co.kr