[스팩 광풍] 갈곳 잃은 돈 몰린다...버블 경고음

(출처:Richard Drury/Getty Images)

[아시아경제 조유진 기자] 스팩 열풍은 게임스톱, 비트코인에 이어 미국 경제를 강타할 거품 붕괴가 될 위험이 있다고 이코노미스트가 20일(현지시간) 경고했다. 코로나19로 계속된 돈풀기로 갈 곳 잃은 자금이 스팩으로 몰리면서 과열 양상을 보이고 있다는 것이다. 스팩은 정상적인 기업공개(IPO)를 통한 증시 입성을 회피하려는 기업들을 인수합병(M&A) 한다는 데 근원적인 위험이 있다. 부풀려진 거품은 인플레이션으로 인한 금리 상승이 닥칠 경우 단 번에 사그라들 수 있다.

올 들어 미 증시 스팩 상장 건수는 151개로 이미 작년 전체(248개)의 절반 수준을 넘어섰다. 일본 니혼게이자이신문에 따르면 올 들어 스팩 합병 규모는 총 788억달러(약87조원·2월9일기준)로 분기 기준 최대 규모를 기록했던 지난해 3분기(704억달러)를 이미 넘어섰다.

◆IPO로 17개월vs스팩으로는 5개월…편법의 결정판?= 스팩은 공개모집을 통해 자금을 모아 주식 시장에 상장한 뒤 정해둔 기한(2년)안에 비상장 기업을 합병한다. 비상장사로서는 스팩을 통한 상장으로 정식 기업공개 보다 상장 절차를 줄일 수 있다는 이점이 있다. 지난해 코로나19 여파에 따른 시장 변동성 확대로 빠른 상장을 원하는 기업이 늘면서 스팩을 통한 IPO 열풍이 이어지고 있다. 작년 미 증시에서 스팩을 통한 상장 건수는 248건으로 전년 대비 4배를 기록했다.

스팩의 가장 큰 문제는 자격을 갖추지 못한 비우량, 한계기업들이 스팩을 통해 증시에 입성할 수 있다는 것이다. 니혼게이자이는 "정상적인 기업공개에 실패한 전력이 있는 기업들이 우회 통로로 악용될 소지가 있다"고 진단했다. 대표적인 예가 미 사무실공유업체 위워크다. 위워크는 IPO 과정에서 드러난 지배구조, 분식회계 문제로 2019년 상장이 무산됐다. 이후 자금 경색으로 파산위기까지 내몰렸고 몸값이 5분의 1로 줄어들자 최근 바우 캐피털 매니지먼트와 연계된 한 스팩의 합병을 통한 우회상장을 추진중이다.

◆'미래 실적' 기초로 몸값 추정 규제 허점도= 정상적인 기업 상장과 달리 스팩은 ‘미래 실적’을 기반으로 하기 때문에 몸값이 실제보다 상당히 부풀려질 가능성이 높다. 지난해 6월 스팩 합병을 통해 미 증시에 상장한 니콜라는 상장 직후 공모가(10달러)의 8배인 80달러까지 급등했으나 사기 의혹이 터지면서 현재 20달러대까지 추락했다. 유망한 기업과의 합병이라는 시장의 루머가 주가를 끌어올리지만, 합병 후 명맥을 유지하는 경우는 드물다. 작년 스팩과의 합병으로 상장한 기업 58개 중 60%가 합병 후 주가가 S&P500 지수를 밑돌았다.

이 같은 허점에 미 증권거래위원회(SEC)도 스팩 관련 규제안 마련 움직임을 보이고 있다. 미 SEC 전 의장인 제이 클레이튼은 "IPO를 통한 증시 입성과 동일하게 엄격한 공개 절차를 거치고 있는지 스팩을 면밀하게 주시하고 있다"고 말했다.

2년이라는 스팩 유효기간도 맹점으로 작용한다. 미국 자산관리기업 티로우프라이스의 조셉 파스 애널리스트는 "스팩의 유효기간인 2년 내 피합병 기업을 찾지 못하면 스팩은 해산되고 보상은 '0'가 된다"면서 "우량한 피합병 기업을 고르는 것 보다 유효기간 내에 합병을 완료하는 것이 스팩의 절대 목표가 될 수 밖에 없다"고 지적했다. 힘스앤허스헬스는 나스닥에 상장된 스팩 '오크트리'와 합병하는 우회로를 택했고, 1년~1년반이 걸리는 상장 절차를 4개월로 줄였다. 이를 통해 총 16억달러 규모의 자금 모집에 성공했다.

조유진 기자 tint@asiae.co.kr