현대證 "제일모직-삼성물산 합병, 양사 주주에 유리"

"합병 성공하면 주총 승인일부터 향후 1년간 50% 이상 기대수익 가능"

[아시아경제 권해영 기자] 현대증권은 삼성물산 과 삼성물산 합병이 성사되면 양사 주주들에게 장기적으로 유리할 것이라고 전망했다.

전용기 현대증권 연구원은 23일 "양사 합병 후 합병 시너지, 신사업 기대감, 인수합병(M＆A)을 이용한 영역 확장, 지배구조 추가 개선 등으로 긍정적 주가흐름이 나타날 것"이라며 "합병이 성공하면 제일모직과 삼성물산 주주들은 지속성장을 통해 주주 가치 증대 효과를 누릴 전망"이라고 분석했다.

그는 "합병 성공과 추가적인 지배구조 변화를 고려한 당사 제시 합병 기업의 목표주가는 30만원으로 삼성물산 주가로 환산하면 10만5000원"이라며 "합병에 성공한다는 전제 조건하에 주총 승인일부터 향후 1년간 50% 이상의 기대수익이 가능하다"고 설명했다.

다만 합병에 실패할 경우 제일모직 주가는 다른 개선안 부각으로 하락폭이 제한적인 반면 삼성물산 주가는 건설업 밸류에이션으로 회귀할 것이라고 분석했다.

전 연구원은 "삼성물산은 과거 지배구조 이슈가 불거질 경우 건설주와 다른 흐름을 보인 적이 있지만 현실화되지 않을 경우 결국 대형 건설주 평균 주가수익비율(PER), 주가순자산비율(PBR) 수준으로 회귀했다"며 "합병이 실패하면 자산가치는 부각될 수 있지만 장기적으로는 건설업 밸류에이션으로 평가받을 가능성이 높음을 시사한다"고 짚었다.

이어 "제일모직은 삼성물산과의 합병 외에도 삼성전자나 삼성생명 투자부문과의 분할합병, 금융부문만 인적분할하는 방법 등 다른 지배구조 개선안이 충분히 가능하다"며 "합병 무산시 제일모직 주가는 하락 후 다시 반등할 가능성이 높다"고 내다봤다.

양사 합병 성사에는 삼성물산 해외 인덱스펀드들의 의결권 성향이 중요한 영향을 미칠 것으로 분석했다.

전 연구원은 "삼성물산 해외 인덱스펀드들이 보유한 지분은 17~20%로 추정되며 합병 당위성 대한 이들의 입장이 합병주총에서 중요한 영향을 미칠 가능성이 높다"며 "삼성과 엘리엇이 해외 인덱스펀드들의 동의를 얼마나 얻어 내느냐가 외국인 투자자들의 합병 동의 여부에 중요할 것으로 보인다"고 말했다.

권해영 기자 roguehy@asiae.co.kr