엔씨소프트, 지분매각 따른 중장기 거버넌스 우려.. 목표가↓<신한금융투자>

[아시아경제 김영식 기자]신한금융투자는 11일 엔씨소프트 에 대해 지분매각에 따른 중장기 거버넌스(Governance) 이슈가 우려된다면서 목표주가를 기존 37만5000원에서 33만7000원으로 내렸다. 투자의견은 ‘매수’를 유지했다.

최경진 애널리스트는 “넥슨의 엔씨소프트 지분 취득은 우호적 인수로 판단되며, 향후 추가 취득 가능성도 있지만 당장은 현 구조에 안착할 전망”이라면서 “단 창업주이자 최대주주인 김택진 대표의 지분매각은 향후 거버넌스 이슈가 우려된다는 점에서 부정적”이라고 말했다. 특히 엔씨소프트가 넥슨에 갖는 방어전략 없이 매각된 것은 우려가 큰 점이라고 설명했다.

넥슨과 엔씨소프트 간의 사업 시너지도 단기적으로는 기대하기 어렵다고 보았다. 두 업체 모두 온라인 시장 선도기업임은 분명하지만 넥슨은 캐주얼게임 중심, 엔씨소프트는 MMOG(대규모 다중 사용자 게임) 중심으로 사업 DNA가 확연히 다르다는 것이다. 최 애널리스트는 “별도 법인 체계 하에서 상이한 게임 장르를 영위하고 있기에 유형자원 공조 시너지는 한계가 있으며 장르별 컨텐츠 강화에서 장기 시너지 여부가 결정될 것”이라고 분석했다.

엔씨소프트가 5년간 개발해 온 차기작 블레이드앤소울(B&S)의 출시를 2주 남긴 시점에서 지분 매각이 단행된 것을 두고 일부에서 흥행에 대한 자신감이 떨어졌기 때문이 아니냐는 우려가 나온 것에 대해 최 애널리스트는 “주당 25만원 매각가격과 B&S 흥행의 내부 기대치는 별개로 판단된다”면서 “대주주간 거래에서 균형점을 찾은 가격대일 뿐 추가적 함의를 유추하는 것은 불필요하다”고 보았다.

최 애널리스트는 “지분 양수도 목적, 향후 계획을 정확히 판단할 수 없는 시점에서 CEO의 지분 매각, 상용화 직전 게임 전망은 불변이라는 두 가지 사실에 기준한 투자판단을 권고한다”면서 “매수 의견을 유지하되 중장기 거버넌스 우려를 반영해 목표가를 하향조정한다”고 말했다.

김영식 기자 grad@