만도, 인적분할 부결 우려는 기우…'최선호주'<동양證>

[아시아경제 박미주 기자]동양증권은 28일 HL홀딩스 에 대해 국민연금의 만도 인적분할 반대 의결권 행사 발표가 있었지만 인적분할의 주주총회 통화 가능성이 매우 높다며 투자의견 '매수', 목표주가 16만원, 업종내 '최선호주' 의견을 유지했다.

남경문 동양증권 연구원은 "국민연금의 만도 지분율은 12.95%이고 인적분할이 특별결의사항이기 때문에 부결 가능성이 대두됐고 이에 대한 우려로 만도 주가는 지난 3거래일 동안 3.3% 하락했다"면서도 "인적분할 주총 통과 가능성은 매우 높다"고 전했다.

그는 "인적분할 부결 우려는 기우"라며 "대주주, 계열사, 우리사주조합 등 우호지분율이 27.5%로 높고, 국민연금 이외 투자자들의 반대 가능성이 낮으며, 인적분할시 그룹 리스크 해소가 가능하기 때문에 투자자들이 반대할 이유가 없다"고 짚었다. 또 인적분할의 경우 주식매수청구권이 없기 때문에 반대시 실익이 없다고도 했다.

인적분할 통과후 지주사 전환으로 만도의 그룹리스크는 완전 해소될 것으로 전망했다. 만도와 한라가 완전 계열 분리되기 때문이다. 남 연구원은 "2014년 투자회수기에 진입하고 투자비 등 고정비 감소로 2018년까지 이익률 상승이 지속될 전망"이라며 "상각전영업이익(EBITDA)의 투자비와 연구개발비 상회로 잉여현금흐름 확대되고 재무구조는 개선될 것"이라고 예상했다.

만도 지주사 전환후 지배구조도(자료 동양증권)

박미주 기자 beyond@asiae.co.kr