债券不再是安全资产？股票与债券同步化引发分化反应

随着股票和债券价格同步波动，债券对股票的对冲功能正在减弱。有人指出，既然债券已难以继续发挥安全资产的作用，就必须寻找其他安全资产，但也有观点认为，作为安全资产的债券功能依然有效。 与股票同向波动的债券据Koscom公司13日消息，美国标准普尔500指数收益率与美国10年期国债期货价格收益率的月度相关系数，截至今年2月为0.38。相关系数原本为负值，自2022年2月起转为正值。相关系数为负，意味着股价与债券价格反向波动；相关系数为正，则意味着股价与债券价格同向波动。 自2022年以来，两项收益率的相关系数转为正值，股票与债券开始出现同步化现象。股价上涨时，债券价格也上涨；股价下跌时，债券价格同样走低，与过去两者收益率多为反向波动的情况明显不同。 这一现象不仅适用于美国国债，也同样出现在英国、欧元区长期国债上。哈佛大学经济学系讲席教授 John Campbell 关注的是反映债券价格波动与股市联动程度的“债券贝塔值”。他指出：“债券贝塔值在2010年代的平均水平约为-0.2，始终维持在负区间，而近期已回到正区间。这一现象在美国、英国和欧元区等地都同样出现。” 债券一直被视为安全资产，因为当被归类为风险资产的股票价格下跌时，债券价格往往会上涨。从这一角度看，机构投资者在构建投资组合时，同时配置股票和债券，两类资产可以相互对冲，从而控制整体风险。 这种对冲策略只有在债券被视为安全资产时才有效。Campbell教授表示：“如果债券贝塔持续为正，债券就可能和股票一样成为风险资产。届时，投资者在股价下跌时将同时抛售股票和债券，转而选择黄金、房地产等其他安全资产。” 市场如何看待债券的“安全阀”功能随着债券与股票的同步化现象加剧，市场开始质疑债券作为安全资产的功能。Nam Seokgu 韩国投资公司（KIC）综合资产2室室长表示：“在当前通胀和地缘政治风险都较大的环境下，债券作为安全资产的功能正在减弱，因此必须思考债券在未来是否仍能发挥安全资产的作用。KIC正在重新界定安全资产的概念，计划将黄金、大宗商品、对冲基金等纳入这一范围。” Son Hyup 国民年金公团（NPS）基金运营本部运营战略室室长表示：“2022年出现供给侧通胀时，债券未能抵御股票收益率下跌，导致投资组合风险集中于同一方向，目前油价仍在上涨。当供给侧通胀来临时，股票与债券之间的相关性会通过转为正值的方式发挥作用。