"미국채와 주요국 국채 금리 동조화 심화…변동성 확대 가능성↑"

한은, 블로그서 국고채금리 연중 최고치 돌파 배경 분석

[이미지출처=연합뉴스]

[아시아경제 서소정 기자] 국고채 금리가 이달 1일 연중 최고치를 재차 경신한 가운데 앞으로도 불확실한 국내외 경제상황과 금리 전망의 어려움이 더해지면서 금리변동성이 낮아지기 쉽지 않다는 분석이 나왔다.

한국은행은 최근 블로그에 '국고채금리 연중 최고치 재돌파, 그 배경과 평가' 글을 게시하고 이같이 밝혔다.

국고채 3년물과 10년물 금리는 지난 1일 각각 3.78%, 3.81%로 2011년 8월, 2012년 5월 이후 최고치를 기록했다. 그간 국고채금리는 지난해 8월 한은이 코로나19 이후 완화적이었던 통화정책을 정상화하고 높은 인플레이션에 대응하는 과정에서 빠른 상승세를 보여왔다. 다만 6월 중순 이후에는 그간의 상승 폭을 반납하며 3.0%에 근접하는 수준으로 하향 안정세를 보였다. 그러나 8월 이후에는 3년물과 10년물이 모두 0.6%포인트(60bp) 이상 큰 폭 반등했다.

한은은 이 같은 상승의 주요 원인으로 미 연방준비제도(Fed)의 통화정책 긴축 강도가 완화될 것이라는 기대가 약화된 점이 작용했다고 봤다. 지난 6월 중순 이후 국제금융시장에서는 미 경제성장률이 2분기 연속 마이너스를 보이는 등 경기하방 위험이 부각되면서 Fed가 금리인상 속도를 늦출 것이라는 기대가 빠르게 확산됐다. 그러나 8월 말 제롬 파월 미 Fed 의장이 잭슨홀 경제심포지움에서 인플레이션이 진정됐다는 확신이 들 때까지 긴축기조를 지속할 필요가 있다는 점을 강조하면서 금리 상승을 이끌었다.

또 한은의 경제전망이 시장 컨센서스를 상회하는 것으로 발표된 점도 8월 이후의 금리 상승요인으로 가세했다. 한은은 8월 수정 경제전망을 통해 민간 소비 등을 중심으로 올해와 내년 중에도 잠재성장률을 상회하는 각각 연간 2.6%, 2.1% 수준의 성장 흐름을 이어갈 것으로 전망했다. 이런 국내 경기에 대한 평가는 경기둔화에 따른 금리하락 기대와 투자수요를 제약하면서 금리 상승요인으로 작용했다는 판단이다.

아울러 금리 방향성에 대한 예측을 바탕으로 국채선물 거래를 주도하는 외국인들이 시장금리에 대한 기대를 급격히 조정하면서 나타난 국채선물 거래의 쏠림 현상도 국고채금리 상승압력을 가중시켰다. 지난 6월 중순 이후 금리하락을 기대하면서 국채선물 매수포지션을 빠르게 구축한 외국인은 8월 중순 이후의 글로벌 통화정책 기대 변화에 따라 국채선물을 순매도하며 그간 구축했던 매수포지션을 빠르게 청산했다. 특히 8월 말 잭슨홀 미팅 이후 4영업일 간 외국인은 국채선물(3년물)을 3만계약 이상 매도하면서 같은 기간 국고채 3년물 금리가 25bp 급등하는 모습을 나타냈다.

한편 올해 외국인 국채선물 순매수(순매도)가 국고채금리 하락(상승)에 미치는 영향을 두 변수간의 상관계수를 통해 살펴보면 금년 1~5월중에는 0.08 수준에 머물렀으나 6월 이후에는 그 정도가 0.63 수준으로 확대된 것으로 분석된다.

한은은 "국내의 경우 주요국과의 금리 동조화 경향이 매우 뚜렷한 가운데 연초 이래 상승폭은 주요국과 비교할 때 오히려 다소 낮은 모습"이라며 "국내 국고채금리가 빠르게 상승했던 지난 8월 이후만을 비교하더라도 장단기물 모두 주요국에 비해 금리 상승폭이 크지 않은 것으로 나타난다"고 말했다. 7월중 국내 금리 하락폭이 상대적으로 컸다는 점에서 8월 이후 금리 상승은 주요국과의 동조화 과정에서 나타난 금리 조정으로도 이해할 수 있다는 설명이다.

다만 한은은 불확실한 국내외 경제상황과 이에 따른 금리 전망의 어려움이 더해지면서 금리변동성이 확대될 수 있다고 내다봤다. 한은은 "미국채 금리와 주요국 국채 금리의 동조화가 한층 심화된 상황에서 Fed의 정책기조 변화에 따른 미국채 금리의 변동성이 주요국 뿐 아니라 우리나라 국채금리의 변동성에도 지속적인 영향을 미칠 것"이라며 "정책당국도 과도한 금리 변동성 확대가 경제주체들의 원활한 자금조달과 운용을 저해하지 않도록 금융시장과의 원활한 커뮤니케이션을 통해 시장 안정을 유지하기 위한 노력을 지속해 나가야 할 것"이라고 덧붙였다.

서소정 기자 ssj@asiae.co.kr