韩温系统加大外部融资……会成控股权出售的变数吗

Published 30 Aug.2023 08:31(KST)

上半年发行3000亿公司债后再借800亿
财务负担加重，压低出售价格

经营权出售一再延后的韩温系统，正为北美投资等用途加大外部资金筹措。虽然销售额持续增长，但由于盈利能力恶化和投资扩张，带来的借款负担不断加重。有观点担忧，沉重的借款负担可能拉低出售价格。

据30日投资银行业界消息，韩温系统以韩国投资证券为主承销商，获得了规模800亿韩元的贷款。期限为2年，并附带一种可选条款，即1年后由韩温系统选择是否提前偿还。这属于一类附条件贷款。韩温系统今年4月为在北美地区进行设施投资等，发行了规模3000亿韩元的公司债。今年以来，公司通过发行公司债和贷款等方式持续进行外部融资。

Hanon Systems庆州工厂竣工纪念仪式。

韩温系统在本次贷款过程中约定，如果其信用评级下调至A或A2（短期信用评级）及以下，将立即偿还贷款本息。此类约定是金融机构在向信用状况恶化的企业放贷时，额外要求加入的特别条款。韩温系统的信用评级去年已从AA-下调一个等级。目前距离触发条款（Trigger）还剩两个等级。

韩温系统在扩大投资的过程中，还与现有债权团签订了多项财务约定。为收购全球零部件企业麦格纳的液压控制（FP&C）事业部，公司向进出口银行等机构借入了5500亿韩元，并约定将净负债控制在不超过息税折旧摊销前利润（EBITDA）的4倍。

对于向韩国产业银行和农协银行借入的3000亿韩元，公司约定将净借款维持在EBITDA的4倍以下。对于规模2.3万亿韩元的公开发行公司债，则约定将负债率维持在300%以下，并限制设定担保权或处置资产不得超过一定水平。

但由于接连举债，韩温系统的财务比率去年一度逼近触发借款偿还压力的约定水准。2017年为7569亿韩元的借款，到去年末已增至4.2801万亿韩元。由此，负债率在同一期间从103%升至284%。净借款与EBITDA之比也从0.3倍增至3.5倍。

一位金融圈相关人士表示：“今年上半年随着盈利能力改善，财务比率有所好转。但由于近期海外工厂投资导致外部融资增加，加之下半年成本负担等因素，盈利能力很可能再次下滑，因此我们正对财务比率的变化趋势进行密切监控。”

也有观点认为，增加的借款将成为压低公司出售价格的下行因素。韩温系统的最大股东Hahn & Company正推进出售其持有的50.5%股份，以及韩国轮胎科技持有的19.49%股份在内的合计70%股权。以韩温系统约5万亿韩元的市值计算，拟出售股份的市价约为3.5万亿韩元。包括经营权溢价在内的最终出售价格预计将在4万亿韩元左右。