[点击e个股] “F&F，二季度面向中国的增长值得关注”

NH投资证券6日表示，维持对F&F的“买入”投资意见，但将目标股价下调5%至21万韩元。该机构称，这是由于免税店复苏延迟等因素所致。

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预计公司一季度销售额为4740亿韩元，同比增加8%。营业利润预计为1375亿韩元，同比增长2%，但将低于市场预期。原因在于国内服装消费放缓、免税渠道疲软，以及由于去年四季度在中国当地去库存，面向中国的出口有所减少。预计营业利润率为29%，较去年同期下降1.8个百分点。

MLB成人业务销售额预计为2578亿韩元，同比减少2%。免税渠道销售额为476亿韩元，同比下降30%，受代购佣金重整影响，国内免税市场增速预计也将下滑约30%。MLB内销为638亿韩元，同比下降3%；MLB Kids销售额为316亿韩元，同比增长5%。Discovery板块销售额预计为1050亿韩元，同比减少5%。NH投资证券研究员 Jung Jiyun 表示：“整体来看，是因为气候偏暖，以及主要销售渠道百货店的高基数压力较大所致。”

MLB香港销售额预计为186亿韩元，同比大增79%。由于去年香港和澳门受奥密克戎疫情影响形成的低基数效应，两地今年有望实现约100%的增长。台湾则受新店开业效应带动，预计增长40%。MLB中国销售额预计为1870亿韩元，同比增长24%，按渠道来看，线下预计增长28%，线上预计增长6%。

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从投资角度看，需要重点关注的一点是中国市场正在显现增长势头。1月和2月同店销售增速仍处于个位数区间，但3月已提升至20%左右，业绩表现令人鼓舞。由于批发业务特性，一季度之前发货调整在所难免，但考虑到今年目标门店数量将增加逾250家，预计从4月起业绩增速将明显加快。研究员 Jung Jiyun 表示：“香港和台湾也在受益于重新开放效应，随着门店扩张，销售规模正在扩大”，“新品牌 Sergio Tacchini 的成长以及 Duvetica 进军中国市场的动向也值得关注。”

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