[点击e个股]大熊制药：尽管涉肉毒毒素诉讼，美国销售预计不受影响

[亚洲经济 记者 Lee Minji] 海通投资证券17日表示，维持对大熊制药的“买入”投资意见，但将目标股价下调至17万韩元。

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公司称，按合并基准计算，第四季度销售额为3728亿韩元，同比增加8.2%。营业利润为126亿韩元，同比减少49.4%，低于市场预期的212亿韩元。盈利能力下滑的原因有三点：一是由于去年7月上市的Fexuclu处于导入初期，营销费用支出增加，导致销售与管理费用上升；二是Fexuclu和Envolo（12月获批）追加临床试验推进，研发费用增加；三是Nabota（肉毒毒素）海外销售增速放缓。

海通投资证券研究员 Lee Hocheol 表示：“Nabota的竞争产品Dexaphia在去年9月获得美国食品药品监督管理局（FDA）批准后，美国市场竞争正在加剧”，“要想持续增长，有必要拓展销售国家。”

最近一周，大熊制药股价下跌逾20%。这与其在有关肉毒毒素菌株盗用的诉讼中部分败诉有关。根据一审判决，公司被判禁止使用相关菌株生产和销售产品，并被责令赔偿损失400亿韩元。对此，公司已提出上诉并申请停止强制执行。

在当前时点，对公司最为有利的情形是法院准予停止强制执行。因为在二审判决作出之前，Nabota的销售就不会受到冲击。最不利的情形则是强制执行照常进行。在这种情况下，由于Nabota的生产和销售被禁止，销售下滑在所难免。

不过，即便在不利情形下，由Evolus负责的美国销售量很可能不会受到影响。因为在2021年的美国国际贸易委员会（ITC）和解中，Evolus向Medytox支付了一次性款项和权利金，作为交换，获得了Nabota的销售和生产权利保障。

该研究员解释称：“如果Medytox违反和解协议，连美国销售量也申请停止强制执行，就会面临必须支付天文数字级别赔偿金的风险”，“即便Medytox推进强制执行，也很可能仅对韩国和中国等非Evolus负责的国家实施Nabota生产和销售禁令。”

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最后，该研究员分析称：“即使在最坏情形下，美国市场销售额占比高达80%的部分也不受影响，从这一点来看，目前股价属于高度调整。”

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