“南美有必要推行美元化吗？有助抑制通胀并促进增长”——卡托研究所
有观点指出，以恶性通货膨胀（hyper-inflation）臭名昭著的南美国家，应当将美元作为法定货币，因为一旦采用美元，就能拥有一种可以实现更高增长和更低利率的稳定货币，因此有必要引入美元化。
如果一个既有能力又能保持对政府独立的中央银行能够切实发挥作用，那么理所当然应当保有货币主权，通过汇率调整功能来应对经济外部冲击，这是较为理想的做法。但南美国家的情况并非如此。
美国自由主义智库卡托研究所（CATO Institute）19日（当地时间）在题为《在南美是货币自由选择，还是应当推行美元化？（Free Choice in Currency, or the Case for Dollarization in the Americas）》的文章中作出上述表示。
文章写道，阿根廷国民至少持有3000亿美元的美元资产，而官方比索货币供应总量仅约800亿至900亿美元；厄瓜多尔则早在2000年就已将美元作为法定货币。
据称，厄瓜多尔和萨尔瓦多在美元化路径上选择了不同路线。厄瓜多尔公布了苏克雷货币转换为美元的明确期限，而萨尔瓦多则是在名义货币继续流通的情况下，对银行体系实施美元化。
以下是主要内容的梳理。
5月15日，卡托研究所以“美洲大陆是否迎来美元化时刻？”为题举行政策论坛。与会者包括胡佛研究所研究员 John Cochrane、前世界银行行长 David Malpass，以及阿根廷宏观经济研究中心大学（UCEMA）教授 Emilio Ocampo。讨论内容广泛，既涉及美元化能给美国带来何种利益，也重点关注哈维尔·米莱伊上台后阿根廷，以及尼古拉斯·马杜罗被推翻后委内瑞拉所面临的货币问题。
三位嘉宾最终得出了相近的结论：推动美元化的逻辑，并非要强迫人们使用美元，而是要尊重拉丁美洲民众在日常生活中已经作出的选择——他们早已在用美元取代本国货币。将美元化正式制度化，意味着拥有一种可以实现更高增长和更低利率的稳定货币，也意味着终止失控的通货膨胀，阻止普通市民的财富在不知不觉间被强制转移给政府。
反对美元化的标准论点如下：国家需要具备通过调整汇率来应对外部冲击的能力。例如，当铜价下跌时，智利可以通过货币贬值来缓冲冲击。而在实施美元化的情况下，只能通过降低工资来吸收冲击，这被认为更加痛苦。问题在于，这一论点预设相关中央银行会像瑞士国家银行那样，在应对冲击时既专业又能保持政治独立。然而在过去25年里，这一假设并不适用于委内瑞拉中央银行，对阿根廷历届中央银行也几乎从未成立。对于经历了长期通胀或多次恶性通胀的国家而言，关键问题并不是“我们能否精细调整货币政策”，而是“当下一任政治人物试图通过印钞弥补财政赤字时，我们能否作出可信的承诺，不去摧毁本国货币”。
在美洲大陆，将美元化理解为对货币稳定作出的可信承诺，是最为恰当的。在这一意义上，正如 Cochrane 所言，“美元化就是烧掉退路。一旦实行美元化，就再也回不去了。”改革的价值恰恰在于这种不可逆性。固定汇率制或货币局制度都可能被打破，而美元化则是民主制度下真正难以逆转的唯一机制。若要逆转，就必须从民众的钱包中把美元拿走，塞给他们所谓的比索或玻利瓦尔。任何想要连任的政治人物都不会这么做。
阿根廷目前正在推进的通胀抑制进程，已将年通胀率从211%降至略高于32%，但这一进程尚未结束。还有一个问题尚待解答：米莱伊之后会怎样？Emilio Ocampo 指出，归根结底，阿根廷的问题不是财政，而是制度。在一个政府长期无成本地反复违背自身法律的国家，无论是宪法修正、中央银行独立保障，还是国际货币基金组织的项目，都难以获得信任。在民主制度中，唯一能起作用的装置，是选民愿意自己去维护的装置。而阿根廷选民似乎已经作出了选择：他们至少持有3000亿美元的美元资产，而官方比索货币供应总量仅约800亿至900亿美元。Ocampo 表示：“这不是强迫使用某种货币的问题，而是自由的问题，是关于在任何想用的地方自由使用这些美元的问题。”
有观点认为，一个国家在实施美元化之前必须先满足若干先决条件。在此背景下，与厄瓜多尔的对比颇具启示意义。正如 Ocampo 所解释的，按照任何标准衡量，厄瓜多尔在2000年实施美元化时的条件，都比当今的阿根廷更差：总统不受欢迎、国家处于违约状态、银行体系内存款被冻结，而且还遭到国际货币基金组织的强烈反对。即便如此，美元的存续时间仍然超过了厄瓜多尔自1830年以来所有宪法的寿命。在过去20年里，厄瓜多尔的通胀已经消失，民间信贷占国内生产总值（GDP）的比重达到约60%，厄瓜多尔民众可以获得20年期的住房抵押贷款，而阿根廷人和委内瑞拉人却做不到这一点。
Ocampo 补充称，阿根廷每将美元化推迟一年，就等于放弃一年本可实现的增长。2026年GDP增速预计为3.5%，这一水平远低于在低基数基础上增长的美元化经济本应能够实现的增速。尽管已经实施财政纪律，但增长仍受制约，其原因在于不确定性。那些本可能将资本带到阿根廷的投资者，会为未来某届庇隆主义政府可能打压比索价值的风险进行对冲。正如 Malpass 所言，“比索的存在本身就给阿根廷带来了巨大的成本。”
论坛嘉宾一致认为，未来的路径并不需要很复杂。厄瓜多尔和萨尔瓦多在美元化上走了不同路线：一国宣布了将苏克雷转换为美元的明确期限，另一国则在保留名义货币继续流通的同时，对银行体系实施美元化。不存在单一公式，关键在于方向和承诺的可信度。
美国在美元化问题上也拥有直接利益。如果阿根廷实现美元化，两国之间，尤其是在政治上敏感的农业领域，周期性出现的由货币主导的竞争性贬值所引发的扭曲将会消失。如果委内瑞拉实现美元化，将更有利于其开发资源，从而强化与美国经济的关系。此外，还存在显而易见的网络效应：每一个采用美元的国家都会扩展这一世界储备货币的覆盖范围，而这一地位正面临挑战。支持拉丁美洲实现美元化，将使华盛顿在几乎不付出成本的情况下获得巨大回报。
在阿根廷和委内瑞拉，美元化的窗口仍然敞开。从某种意义上说，当前条件比以往任何时候都更有利，而不采取行动的代价则体现在通胀和错失的增长上。如果美国希望在美洲大陆支持自由、发展与稳定，那么推动美元化显然是一个起点。
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