Shinhan银行S&T中心负责人Kim Heejin专访
“美元并不短缺……比汇率水平更重要的是变动速度和波动幅度”
密切关注资金流出与流入……股市影响力尤为凸显
“在政府托底的巨额投资时代，主要国家的财政走向中蕴含汇率答案”
对美元的疑虑，反而是韩元的机会……“与其自我孤立，不如主动开放”
“即便韩元兑美元汇率单边上升，也无需担心出现美元短缺（供应不足）状况。过去几年（约近4~5年）并未观察到这样的情况。由于以往的经验，市场上依然残留着恐惧，但如今机制已经不同了。当前各国都在启动关乎生存的巨额投资，政府也通过财政加以支撑，因此对汇率会无止境上涨的模糊想象本身就是危险的。”
Shinhan银行S&T（Solution&Trading）中心负责人Kim Heejin于本月17日在接受《亚洲经济》采访时，对近期外汇市场形势作出了上述判断。自2023年起，他负责统筹Shinhan银行交易室——S&T中心，全面管理外汇（FX）及衍生品交易等业务，是在风险管理到大型企业外汇业务等领域长期积累市场经验的一线专家。
对于自2月末开始的中东战争余波导致韩元兑美元汇率剧烈波动一事，Kim中心负责人表示，“更令人担忧的不是汇率水平本身，而是变动速度和波动幅度”。他指出：“政府所忧虑的是波动性，尤其是汇率的短期变动速度。如果汇率在短时间内急剧朝一个方向单边运动，之后往往会出现大幅回调，而在这一过程中就可能产生许多不必要的噪音。”
他认为，受美国与伊朗谈判态势影响，韩元兑美元汇率在短期内大幅震荡的局面，对企业尤其致命。Kim中心负责人解释称：“企业就像24小时运转的‘活体生命’，一旦汇率波动性大幅上升，企业就很难作出应对。在这种情况下，制定业务投资计划或签订合同本身都会变得压力重重。”
他还强调，以往“汇率一旦突破1500韩元就会爆发金融危机”的公式已经不再有效。Kim中心负责人指出：“当美元流动性出现问题时，（买卖美元的）外汇互换市场会立刻出现利率利差。但自2020年新冠疫情初期冲击以来，近4~5年间，即便汇率上升，也未出现这种现象。”
他表示：“美国在新冠疫情时期大量投放美元，国内企业也在银行中存放了大量美元，所谓‘海外美股散户’持有的美元存款规模也不小。由于经历过过去的外汇危机和2008年全球金融危机，人们在韩元走弱时总是单方面承受打击，因此恐惧与戒心至今仍在，一旦汇率上升，大家就会感到不安和担忧。但目前外汇互换市场却非常稳定。”
外汇交易员也要看纳斯达克与韩国综指……“资本收支，归根结底取决于股票流向”
他认为，外国投资者在2~3月大幅抛售韩国本土股票，也助推了汇率波动幅度的扩大。Kim中心负责人分析称：“韩国股市在过去1年里呈现出压倒性上涨走势，外国投资者看起来是在进行获利了结，战争冲击在其中也起到了刺激作用。这无疑部分加剧了韩元走弱。”
进入本月以来，在抛售压力趋于缓和的局面下，他表示，若要判断今后汇率走向，就必须观察外国投资者的韩国证券投资与本国投资者海外投资之间的平衡点将在何种水平上趋于稳定。Kim中心负责人指出：“目前由于战争冲击，韩国资本对海外的投资队列暂时放缓，但考虑到国内低增长、低利率环境，以及对引领技术创新的美国股票的投资热潮，这种趋势不具有短期性。未来这种趋势很可能再度以结构性韩元贬值压力的形式浮现，不能排除这种可能性。”
随着境内外投资者的股票投资流向与汇率之间的相关性不断增强，前线从业者也切身感受到变化。Kim中心负责人表示：“如今，无论是债券经理人还是汇率交易员，都必须同时关注境内外股市。资本流入与流出的动向，也就是资本收支的平衡，对汇率产生决定性影响，而其核心指标正是股票。”
关乎生存的投资时代……“政府不会任由汇率无节制上升”
受战争余波影响，国际油价突破每桶100美元，一些观点甚至悲观地认为，韩元兑美元汇率可能飙升至2000韩元区间。但Kim中心负责人一口否定，称这是“极其危险的想象”。
他表示：“按照以传统学术为基础的经济学原理，国际油价大涨，汇率大幅走高的走势似乎理所当然。但现在我们已进入一个关乎生存的巨额投资时代，政府正在通过财政手段为此提供支撑。为管理因财政支出增加而产生的财政健全性，并减轻企业负担，政府可以持续努力稳定汇率和利率。”也就是说，由于政府的财政政策与干预市场的意愿比以往任何时候都更强，单纯按照市场逻辑，汇率、物价或利率无限度暴涨的情况将不会出现。
Kim中心负责人补充说：“日本政府实行收益率曲线控制（YCC）政策，只要10年期国债收益率升至1%以上，就持续买入国债压低利率。美国和韩国政府今后也可能采取类似做法。随着财政扩张，汇率上升与利率上升的可能性增强，与此相对的，是政府为稳定这些变量而施加的持续压力。双方在不断冲突中，最终将寻找一个平衡点。”
Kim中心负责人指出：“由于市场变动速度加快，已经变成一个极难作出决策的市场。若仍沿用10~20年前的逻辑去预测3~4年后的情况，将会非常难以应对。当前大多数人只关注经济指标和市场走势，但必须拓宽视野，把目光投向财政与政治。”他强调说：“尤其要关注各国政府的财政投向、产业发展方向，以及围绕财政的政治局势。”
纳入WGBI、外汇市场24小时开放……“是提升韩元竞争力的契机”
为实现韩元兑美元汇率的下行稳定，他还谈及了提升韩元价值的根本性对策。Kim中心负责人认为，与过去相比，韩元的国际地位已有显著改善。
他表示：“此前韩元一直停留在不可交割远期（NDF）货币层级（实物并不交割的离岸交易），从外国投资者角度看，在结算便利性和透明度方面，与越南、印尼货币并无太大差别。但随着政府通过开设夜盘市场、推动纳入世界国债指数（WGBI）等措施，向韩元完全开放市场迈进，与10年前相比，交易环境已经发生了巨大变化。”
Kim中心负责人认为，计划于今年7月实施的外汇市场24小时开放，将成为增强韩元竞争力的契机。Kim中心负责人强调：“如果韩国经济的产业竞争力和财政健全性得到有力支撑，将会有更多外国投资者把以韩元计价的股票和债券纳入其投资组合。与其被旧有机制束缚而选择自我孤立，不如通过开放提升韩元地位，从而防止产生负面效果。”
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