[金融显微镜]两个月迟迟未决的“香港ELS”罚款…陷入两难的金融当局

by Kwon Haeyoung

Published 15 Apr.2026 06:10(KST)

Updated 15 Apr.2026 08:34(KST)

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“消费者保护 vs 生产性金融”博弈致结论一再拖延
围绕1.4万亿罚款的减额幅度左右为难…不排除拖到5月

围绕与香港H股指数（恒生中国企业指数·HSCEI）相关的股票挂钩证券（ELS）不当销售事件，金融当局就对银行业开出的罚款规模已苦思冥想两个多月。出于释放“消费者保护”信号的需要，必须实施制裁，但高达1.4万亿韩元的罚款可能加重银行资本负担，从而抑制生产性金融供给，金融当局也因此陷入两难。

据金融当局15日消息，金融委员会当天下午召开的例行会议上，仍将不提交与香港ELS不当销售相关的银行业制裁议案。

金融当局相关人士表示：“如果将罚款从1.4万亿韩元大幅削减，可能被批评为‘轻描淡写的处罚’，若强力制裁，又会被指责为出于‘政治判断’的过度施压”，“无论作出何种决定，都很难避免围绕处罚力度的批评，因此在敲定最终方案上颇为苦恼。”他接着解释称：“由于需要综合考虑银行业的自律性赔偿努力、今后提起行政诉讼的可能性及判例走向等多种因素，因此判断还需要更多时间。”

金融委已于今年2月12日收到了来自金融监督院关于银行业制裁议案的送审文件。金监院通过制裁审议，曾决定对KB国民银行、新韩银行、韩亚银行、NH农协银行、渣打第一银行等5家银行处以合计1.4万亿韩元的罚款并给予机构警告。不过，制裁审议委员会只是金监院院长的顾问机构，不具法律效力，最终的制裁力度仍由金融委决定。根据去年修订的《金融消费者保护法》，金融委可将反映受害救济努力的罚款最高减免75%。

金融委连续两个月迟迟难下决断的背景，是消费者保护基调与扩大生产性金融政策之间的冲突。现任政府一再强调，要求银行业通过扩大企业金融强化实体资金中介功能。五大金融控股公司也曾公布计划称，今后5年将向生产性金融投放超过500万亿韩元的资金。但有舆论担忧，一旦被处以大规模罚款，银行资本实力将被削弱，此类政策基调可能因此失去动力。

此外，自律性赔偿、投资者自负责任原则，以及银行不当得利规模仅约1000亿韩元、远低于罚款（1.4万亿韩元）这一点，也都是需要考虑的因素。

相反，如果大幅削减罚款，又难以避免被指忽视消费者保护。香港ELS不当销售是2021年《金融消费者保护法》实施后首个大型案例，是决定金融公司责任范围和制裁标准的象征性试金石。如果将罚款力度压得过低，当局可能向市场释放错误信号，这同样让人顾虑。银行业已根据纠纷调解方案，向全部受害者中90%以上的客户完成了总额约1.3万亿韩元的自律性赔偿，这一点固然是酌情因素，但仅以自律性赔偿就替代法律责任是否合适，意见依然分歧明显。

因此，金融当局始终未能就减额的适当水平作出定论。金融委内部也有声音认为，金监院设定的罚款规模偏高。不过，金监院方面的立场是，最初曾考虑1.9万亿韩元，之后才将自律性赔偿等因素反映进去，降至1.4万亿韩元；原则上最高可处以4万亿韩元。此外，金监院一贯强调其并无“酌量减轻”权。金融委则拥有在无额外限制前提下、在裁量范围内减额的酌量减轻权，因此更需要作出带有政治考量的判断。

金融当局内外也有观点认为，最终决定可能会被推迟到5月。金融委本月29日还将再召开一次例行会议。