国债市场利好将至：纳入世界国债指数有望吸引600亿美元资金流入

市场对于国债市场将有超过600亿美元（约90.03万亿韩元）的全球资金流入的预期不断升温。随着韩国即将在4月被纳入世界国债指数（WGBI），相关资金流入也开始进入实质性阶段。在市场期待利率与汇率稳定效果的同时，有观点甚至称，在此前一直低迷的债券市场中，这是“事实上唯一的利好”。

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根据23日Meritz证券等券商的测算，因被纳入世界国债指数而流入的外国债券资金规模预计将超过600亿美元。世界国债指数是英国富时罗素公司编制发布的代表性国债基准指数，目前共有26个国家被纳入该指数。尽管全球债券市场表现低迷，但该指数收益表现相对良好，且利率具有吸引力，被评价为具备充足的投资诱因。Hanwha投资证券研究员Kim Seongsu表示：“今年国债市场事实上唯一的利好就是被纳入世界国债指数。”

回顾新加坡、南非、墨西哥、马来西亚等新兴国家被纳入世界国债指数的既往案例，可以发现一个共同点，即外国资金会提前主动流入。Meritz证券研究员Yoon Yeosam指出：“这是因为以主动型基金为中心，资金会提前布局流入”，“韩国的情况大体上也不会有太大差异。”据估算，追踪世界国债指数的全球资金规模至少在2万亿至2.5万亿美元，最多则在3万亿美元以上。

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上述资金流入预计今后将转化为利率下行压力。KB证券研究员Park Munhyeon预测：“从3月底开始，随着世界国债指数相关资金流入，整体国债收益率水平将会走低。”从以往案例分析，若有约10万亿韩元规模的新资金流入，大致会形成约10个基点（1个基点=0.01个百分点）的利率下行因素。不过，由于世界国债指数相关资金具有在一定期间内分散流入的特性，其效果可能被削弱。Yoon研究员预计，“（考虑到总流入规模）大致将在20至30个基点左右起到稳定市场利率的作用。”

汇率方面也被认为将受到影响。资本市场研究院在报告中分析称，被纳入世界国债指数所带来的外国资金流入，可能对韩元兑美元汇率形成下行压力。资本市场研究院高级研究委员Kim Hansu测算，如果在被纳入世界国债指数后，每月有50亿美元新资金持续流入12个月，汇率降幅大约在1.1%至6.2%之间。Kim研究委员指出：“考虑到外汇市场的高波动性，实际汇率影响将会有限”，但同时也表示：“从海外案例来看，指数纳入带来的汇率效果是显著存在的。在韩国国内外汇市场部分，也很可能形成货币升值压力。”此外，他还补充称，指数纳入将提升国债市场的信任度，有助于缓解在与信用等级相近国家相比需要支付更高利率的所谓“韩元债折价”现象。

市场上已经可以观察到在正式纳入指数之前，资金提前流入的动向。近期在30年期国债竞争性招标中，外国投资者的买入力度明显增强就是典型案例。Yoon研究员表示：“在伊朗局势导致债券市场投资情绪低迷的情况下，与指数相关的资金能提前流入，这一点是积极信号”，“预计在4月正式纳入之前，将有约10万亿韩元左右的世界国债指数跟踪资金流入。”Meritz证券方面则预计，今后8个月内月均将流入约77亿美元，总流入规模将达到618亿美元。

不过，变量也客观存在。有观点指出，受全球债券市场疲软以及主要投资主体日本资金流向的影响，资金流入强度可能弱于预期。作为全球债券市场的主要投资者，日本是海外债券投资比重较高的国家。日本投资者持有的海外债券余额约为2.4万亿美元。近期由于日本国内利率上升，本国债券的吸引力增强，部分海外债券投资资金存在回流本国的可能性。Yoon研究员强调：“有必要确认资金流入的积极程度”，“在占据追踪资金相当比重的投资者中，日本将是关键因素。”

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对于不同期限区间的受益程度，市场观点也存在分歧。Kim研究员分析称：“世界国债指数主要由长期国债构成，而在韩国债券市场进行投资的外国投资者则以投资短期债券为主，因此有观点认为，指数纳入将更有利于长期期限区间”，但同时也表示：“与长期区间相比，预计3至5年中期区间的受益相对更大。”市场认为，在本月31日确认主要被动型资金的流入强度，将成为决定短期走势方向的关键变量。

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