[周末理财]SM“下一阶段”：从亚洲迈向美洲

by Kim Youngwon

Published 21 Mar.2026 09:33(KST)

以亚洲核心粉丝为中心拉动业绩
被视为中国“限韩令解除”受益股
“为实现结构性增长需在西方市场取得成果”

如果要问K-pop三大企划公司，最先被点名的传统强者大概就是SM娱乐（SM）。在不断夯实国内及亚洲市场的核心粉丝群并实现持续增长的同时，着眼于SM“下一阶段”的证券业界，正试图检验其在美国等西方市场的影响力。

证券业界认为，以既有艺人知识产权为基础，SM的业绩今年也将保持稳健。友岸达证券预计，今年SM合并基准销售额为1兆2546亿韩元，营业利润为2160亿韩元。与市场预期相比，销售额略低，而营业利润则略高。友岸达证券研究员 Lee Hwanuk 表示：“今年第一季度回归的男子组合知识产权EXO的非有机增长，以及低出道年限的知识产权如Hearts2Hearts、NCT WISH等核心粉丝扩张趋势将会十分明显”，并称：“主力艺人知识产权相关周边商品及授权收入的增加，以及主要子公司费用效率化，有望牵引公司整体业绩增长。”

SM艺人的粉丝基础主要仍集中在亚洲，被视为受益于“解禁限韩令”的代表性标的。该研究员就SM指出：“以亚洲为中心的强大核心粉丝文化，从变现角度看，与周边商品及授权多元化战略相互配合，很大概率将转化为显著的盈利能力改善”，并分析称：“其拥有在中华圈优势突出的艺人组合投资组合，同样使其在中韩关系改善背景下，作为高贝塔投资策略标的的属性十分明确。”SK证券研究员 Park Junhyeong 也表示：“SM拥有在中国知名度较高的老牌知识产权，并通过与腾讯音乐的合作、子公司DearU与QQ音乐的合作，在中国上线粉丝互动平台‘Bubble’，因此在限韩令解除后，业绩向上弹性巨大。”

目前市场评价认为，SM仍在执行以亚洲核心粉丝为中心的战略。当前SM正通过“SM 3.0”战略转型制作人体系，引入多制作中心体制，以增加艺人活动并扩大内容生产，对整体运营结构进行梳理。基于在公司合体演唱会“SM TOWN”上公开的SMTR25，新男团计划于下半年出道，并正通过与泰国、日本、中国等主要合作伙伴的协作，讨论在当地制作知识产权。Park研究员分析称：“SM相较其他公司，在西方市场的影响力相对偏弱是事实，但其并未选择激进的超前投资，而是以既有知识产权为中心，采取循序渐进的扩张策略”，并指出：“通过扩大aespa、RIIZE、NCT 127在美国的活动以及演出规模，有望提升演出及周边商品销售收入。”

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不过，也有意见指出，SM最终仍需要在美国等市场拿出实质性成果。竞争对手如Big Hit（BTS）、JYP娱乐（Stray Kids）等，已在公告牌排行榜夺得冠军，在西方市场取得了明确成绩。Park研究员表示：“为了实现‘SM NEXT 3.0’战略以及企业价值的结构性提升，SM有必要超越以亚洲为中心的战略，在西方市场验证实质性成果”，并称：“尤其是aespa、RIIZE、NCT 127的西方市场拓展被视为关键变量，而出道年限较短的NCT WISH及计划于下半年出道的SMTR25，其粉丝规模扩张与变现速度同样是中长期增长的关键。”

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。