提交重组计划的Homeplus…关键掌握在Meritz手中
拖到今年的Homeplus风波…再度出售告吹
最大债权人Meritz的决定备受关注
随着Homeplus提交重整计划案，其命运的走向已经转到Meritz金融集团手中。有消息称，重整计划案中包含部分业务分拆出售、现有债权人被挤到后顺位的债务人持有融资（DIP融资）等内容，因此有分析认为，重整成败取决于最大债权人Meritz方面的判断。
据流通业界和投资银行业界（Investment Bank）30日消息，Homeplus前一日向首尔重整法院提交了“结构革新型重整计划案”。据悉，该方案包括将企业型超市（SSM）Homeplus Express事业部进行分拆出售、通过DIP融资筹集资金、重整计划获批后推进并购（M&A）等内容。
问题在于，所有方案若无债权人同意（重整担保权人四分之三以上、重整债权人三分之二以上），均无法执行。Meritz金融集团（证券·财险·资本）在去年5月向Homeplus提供了约1.2166万亿韩元贷款。按去年年底为基准，Meritz是占Homeplus长短期借款约60%的最大债权人。截至今年5月，虽已回收包含本金和利息在内的2561亿韩元，但尚有约1万亿韩元未收回。当前形势下，Meritz事实上握有对所有方案“刹车”或作出最终决定的“关键一票”。
Meritz的利益计算变得更加复杂。作为第一顺位债权人，理论上可以立即行使现有担保权，但在这种情况下，需要在关闭多家门店后再行出售。鉴于Homeplus事态已经上升为政治议题，一旦处理不当，原本指向MBK Partners的批评矛头可能会转而对准Meritz。即便承担这一风险，也仍存问题。一位投资银行业界相关人士表示：“优质业务部门被剥离后，Homeplus的企业价值将会下降，今后出售也可能变得更加困难。”
选择降息或债务重组等“从大局出发的让步”也并不容易。作为上市金融公司，Meritz仍需面对对股东负有善良管理人注意义务以及背信的法律风险。一旦留下先例，今后在其他重组案件中也可能不断遭遇类似要求。
至于是否会痛快同意执行DIP融资，目前仍是未知数。DIP融资是一种金融手段，即在重整程序中向企业提供新增资金的主体享有偿付顺位的最优先权。对于各类税费、公用事业费拖欠，甚至连员工工资都难以及时发放、流动性已经见底的Homeplus而言，这无异于“及时雨”。但对Meritz来说，其自身偿付顺位被挤到后面，则颇为不利。从Meritz立场来看，最佳选项是通过清算来全额回收剩余债权，然而Homeplus破产责任论指向Meritz，同样令其倍感压力。
因此，有分析认为，Meritz很难始终坚持强硬路线。由于Homeplus具有象征性意义，一旦重整失败所带来的外溢影响巨大，债权团同样难以完全撇清社会责任。一位业界相关人士表示：“Meritz原则上先表示反对，随后再进入附条件的细节谈判，可能是最现实的情形”，“最终将取决于Meritz愿意在多大程度上作出让步，以及能以此换取何种保障”。
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