[实战理财]比起方向更是波动充斥的年末…要为明年“收成”做好准备

随着进入年末，国内外股市的波动性愈发加剧。全球经济走势、降息时点及各国政策方向出现分化，使得此前的上涨势头有所放缓。韩国股市同样在今年急涨的压力下，暴露于供需失衡和各种不确定性之中，被认为波动性可能进一步放大。业内建议，与其急于在当下最大化收益，不如着重管理风险，为明年提前准备资产配置策略。

当前加剧市场波动的最大因素依然是美国的货币政策。由于美国联邦储备制度理事会（Fed）内部委员意见分歧，基准利率的走向备受关注。市场在“即将降息”的期待与“高利率将维持更久”的可能性之间来回摇摆，走势反复且不稳定。

尤其是在美国政府关门（部分业务暂时停摆）余波导致就业与物价数据公布延迟、且尚不足以明确方向的情况下，市场对单一事件和每一项指标都出现过度反应。

19日公布的10月联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要显示，“在多数与会者认为12月维持利率不变是适当之际，仍有部分与会者支持进一步降息”。相反，20日发布的9月就业报告中，失业率录得4.44%，为2021年10月以来最高水平，这一数据则被视为支持追加降息的依据。

由此看来，12月是否进一步降息事实上处于五五开的不明朗状态。在利率路径不清晰的环境下，高估资产将出现更大幅度的震荡，而像韩国这样出口及半导体占比高的市场，被预计会对外国资金流向格外敏感。

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韩国股市今年以来已是全球涨幅最快的市场之一。自年初起，支撑人工智能（AI）产业的半导体龙头股持续上演行情，推动指数历史上首次突破4000点。近期在外资抛售压力下再度跌破4000点，但市场多认为这属于阶段性现象。反而随着估值角度看入场吸引力再度提升，有分析指出，韩国股市正逐步具备对利空的抵御能力。

Kiwoom证券研究员 Han Ji‑young 表示：“本月以来，单日波动达到100点的情况愈发频繁，市场难度急剧上升，但同时在经历连续的股价剧烈波动后，股价的修复能力正在形成。”他诊断称：“截至本月中旬，有价证券市场出现了外资历史级别的净卖出，但很难认为已遭遇如2020年3月新冠疫情时期那样的超大型‘黑天鹅’级别利空。”在外资对科斯皮“超卖”认知的背景下，以半导体等龙头股为中心的逢低买入力度加大，被分析为有助于韩国股市逐步夯实下方支撑。

因此，有观点认为，在迎接明年之际，正是放慢节奏、制定资产配置策略的时点。有必要在确保一定现金比重的前提下，着手筛选出将引领明年股市的优质标的。

Hana证券认为，目前仍处于“股票的时代”，并将其动力概括为“超流动性·超两极化·超加速化”这“三超现象”。该机构表示，科斯皮5000点并非终点站，而是迈向新篇章过程中的中途驿站。Hana证券研究员 Kim Du‑eon 预计：“家庭资产大迁徙、股市场外待机资金、亲市场政策、全球经济扩张等推动‘五千皮’的动能将愈发坚实。”

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作为所谓“五千皮时代”的生存策略，机构仍然强调必须抓住主导板块。由于供应短缺，存储半导体价格正在急剧上升；随着由英伟达（Nvidia）带动的AI投资扩张，处于核心价值链的SK海力士和三星电子等韩国半导体企业的盈利与股价上行动力依然稳固。报告还指出，美元走弱将直接带来亚洲企业业绩改善，而为了重振美国制造业，维持弱美元格局也几乎是不可避免的。

Bookuk证券则认为，与AI相关的电力供应板块依旧前景可观。在AI推理时代，市场将面临电力不足这一物理性约束，随着“与其押注芯片不如押注基础设施”的认知扩散，电力基础设施投资有望再度受到关注。同时，防务和造船也被列为必须关注的板块。该机构指出，这些行业以安全与监管带来的结构性需求为基础，已锁定数年可见的订单储备，被认为是明年业绩增长确定性最高的行业。

也有观点认为，在资产价格急速上涨、FOMO（Fear Of Missing Out，害怕被落下）情绪愈发高涨的当下，反而更需要资产配置策略。如果过度沉浸于FOMO，投资者很可能将资金集中于涨幅最快的产品，而这些资产的价格波动往往较大，投资时点不同将导致业绩出现巨大差异。

资产配置策略的核心，是以相关性较低的资产构建投资组合，在降低收益率波动的同时，提高风险调整后收益，从而最大化资产配置效果。报告强调，关键并非只是简单地纳入多种资产、被动观望各资产类别的走势，而是要建立这样的信念：部分资产的损失将由其他资产予以弥补。

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Daishin证券提出了由科斯皮200指数、标准普尔500指数、韩国国债、美国公司债和黄金构成的策略组合。Daishin证券研究员 Cho Seung‑bin 表示：“在股票与债券的相关性上升、全球不确定性扩大的背景下，黄金已凸显为核心投资资产。若要充分利用韩元在危机时期易走弱的特性，美元敞口也应成为重要考量变量。”

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