尽管下行低点却抬升…船公司运价议价能力走强
股东回报扩大的期待升温…关注韩国产业银行决策
自从去年下半年起，集装箱海运市场景气度进入下行并趋于稳定区间，HMM 的利润也有所回落。尽管如此，由于海运公司在运价谈判中仍掌握主导权，市场评价认为 HMM 业绩的“底部”已经抬升。最终来看，自股回购等股东回报计划以及运价水平被认为对股价更为关键。
21日，韩国投资证券在上述背景下继续给予 HMM“中立”的投资意见。其在 2022年7月提出的目标股价 3.3万韩元也依然维持不变。前一交易日收盘价为 2.525万韩元。
该机构预计，二季度业绩为销售额 2.368万亿韩元，营业利润 3700亿韩元。与上年同期相比，销售额减少 11.1%，营业利润减少 42.6%。预计将符合市场预期（共识）。
由于自去年下半年起，集装箱海运市场在摆脱苏伊士运河瓶颈影响后，整体呈现逐步下行并趋于稳定的走势，因此利润下滑属于预期之中的趋势。中国集装箱运价指数（CCFI）为 1162，较上一季度下降 14%，据此推算，HMM 的集装箱船运价也将下跌约 10%。今年5月中旬，受美中关税延期影响，运价曾出现反弹，但考虑到业绩反映存在时滞，相关利好预计将集中体现在第三季度。
市场评价认为，即便运价走下坡路，其底部水平也较过去有所抬升。进入 2020年代以来，集装箱海运景气度的走势已与传统的供需结构脱钩。今年下半年同样因关税不确定性导致波动加大，而航运公司则在有利地利用这些地缘政治变量。此前市场依据史上最大规模的订单残量，假定行业将重演 10年前那样的结构性不景气，但现实情况是运价底部已被抬高，且出现大幅飙升的情形也愈发频繁。
韩国投资证券研究员 Choi Goun 表示：“即便自 2022年以后运力（舱位）增加了 30%，在运输距离增加、港口拥堵等瓶颈因素影响下，货主在装运进度管理方面仍面临困难”，“他们不得不接受更高的运价，得益于此，HMM 今年也将再获得超过 1万亿韩元的额外利润”。
从长期船舶交付进度来看，这种运价上升趋势难以长期持续，但有分析指出，即便是一次性收益，只要能积极用于股东回报，也有望推动股价重估。如今，年初公布的 2万亿韩元规模的自股回购计划已到了难以再度推迟的时间点。
Choi 研究员分析称：“一旦公开收购价格确定，短期内或将限制股价的进一步上行空间，但此后仍将有逾 10万亿韩元的现金可用于股东回报”，“作为最大股东的韩国产业银行，若顺应新政府政策基调主导追加自股回购及注销的可能性，值得关注。”
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