“明年门槛将更高” 证券公司加快布局的原因[综合证券公司升级]①

by Cho Seulkina

by Ryu Hyunseok

Published 07 May.2025 06:50(KST)

Updated 07 May.2025 15:43(KST)

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7家发起挑战…下半年有望诞生首家IMA与第6家超大型IB

随着金融当局着手扩大企业金融版图，最近一个月内证券公司的动作也明显加快。预计今年下半年将有多达7家证券公司争相申请被指定为从事“发行短期公司债”或“综合投资账户（IMA）”业务的综合金融投资业者（综合金融投资公司）。除了各家公司认为要开辟新的盈利来源就必须完成新一轮升级之外，还有一个现实原因是，从明年起，进入综合金融投资公司各阶段的门槛将全面提高。金融当局多年停留在口号层面的“韩国版高盛”这一次要务必培育出来的强烈意志，也在推动这些证券公司加快脚步。

据7日金融投资业界消息，金融监督院将在7月综合金融投资公司申请受理之前，于本周在资本市场监察局下设立发行短期公司债·IMA许可审查特别工作组（TF）。这是在金融委员会召集证券公司首席执行官（CEO），发布为提升企业金融质的竞争力而推进综合金融投资公司制度改革方案后，时隔约一个月的后续动作。

目前在国内10家综合金融投资公司中，计划在今年申请资本金规模为4万亿韩元与8万亿韩元档次综合金融投资公司资格的证券公司约有7家。具体包括：
▲瞄准“IMA首家业务运营商（自有资本8万亿韩元以上条件）”头衔的韩国投资证券、未来资产证券；
▲在进军IMA之前，作为超大型投资银行（IB）先行取得发行短期公司债牌照的三星证券；
▲以成为第六家“超大型IB”并取得发行短期公司债牌照（自有资本4万亿韩元以上条件）为目标的Meritz、Hana、Shinhan Investment、Kiwoom证券等。

这些公司在制度发布后一个月内，或宣布正式参战，或整顿相关内部组织，纷纷加紧筹备申请。业界相关人士转述了当前氛围称：“不仅有望在年内诞生制度实施以来一直空缺的IMA首家业务运营商，而且多家公司有可能同时被指定为超大型IB，市场期待值很高。”

这些公司动作骤然提速，首先与行业内“规模即业绩”的生存竞争密不可分。因为一旦依次跨过综合金融投资公司准入（自有资本3万亿韩元）→发行短期公司债牌照（4万亿韩元）→进军IMA（8万亿韩元）等阶段，就可以将业务版图扩展到盈利能力更高的新业务领域。资本市场研究院高级研究委员Hwang Seun说，这“归根结底是规模经济”。

在其中，动作最为积极的被认为是瞄准IMA首家业务运营商头衔的韩国投资证券。若要成长为类似高盛的全球IB，能够将客户保证金投资于企业金融相关资产的IMA运作是必不可少的。更何况韩国投资证券目前已经几乎将允许自有资本4万亿韩元以上综合金融投资公司发行的短期公司债额度用满。

此外，提前跻身超大型IB却尚未拿到发行短期公司债牌照的三星证券；急需摆脱以房地产金融为中心的收益结构、实现收入来源多元化的Meritz证券；以及将发行短期公司债视为未来增长点的Kiwoom证券等，都处在迫切需要迈向下一阶段的关口。证券业界内外估算，获得发行短期公司债牌照后预期可创造的收益规模在1000亿韩元以上。

促使这些公司进一步加快脚步的第二个重要背景，是从明年起综合金融投资公司指定条件将被强化这一现实因素。金融委员会上月发布的制度改革方案中，包含了从明年起在综合金融投资公司指定条件中新增自身受罚纪录（社会信用）等条款。金融当局还明确了自有资本3万亿→4万亿→8万亿韩元的成长路径，并规定如要迈向下一阶段，必须“连续经营该项业务2年以上”。

对迫切需要完成新一轮升级的证券公司而言，今年事实上是相对容易获得业务牌照的“末班车”。不仅是早早预告将挑战超大型IB的Kiwoom、Meritz证券，连在去年交易型开放式指数基金（ETF）做市事故后，一直对业务扩张态度谨慎的Shinhan Investment证券，也正式宣布加入发行短期公司债牌照的争夺战，原因就在于此。金融当局相关人士表示：“由于是否受过处罚以及是否发生过金融事故等因素，会作为加大不确定性的风险变量来看待，因此可以认为，各家公司都希望在监管进一步趋严之前先拿到牌照。”

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金融当局要培育“韩国版高盛”的强烈意志，同样被视为证券公司加快脚步的背景之一。在主要国家进入降息周期、全球投资资本加速流动之际，国内也越来越多声音认为，有必要在我国培育具备世界级竞争力的超大型IB。Hwang研究委员指出：“无论保守还是进步阵营，在这一点上已经形成共识”，并暗示在不受总统选举局势影响的前提下，政策层面有望在当局意志的基础上再添顺风。根据金融委员会的数据，韩国综合金融投资公司在亚洲地区企业金融领域的竞争力排名在第50位之外。

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