[M&A冷知识]推进剥离高尔夫业务…会成为Kakao集团体质改善的信号弹吗

by Kim Daehyun

Published 21 Apr.2025 06:45(KST)

Updated 21 Apr.2025 15:47(KST)

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曾寄望游戏·体育·技术协同，却成亏损子公司烙印
Kakao集团从章鱼式扩张转向聚焦选择

“高尔夫的特点在于，每一天、每一洞，和之前都不一样。” “欲望会让失误叠加更多失误。”

这是韩国高尔夫“传奇”主教练 Park Seri 去年在巴黎奥运会转播过程中说的一番话。

这与近期推进出售屏幕高尔夫子公司 Kakao VX 的 Kakao Games 所处的状况颇为相似。2017年突然杀入高尔夫产业的 Kakao Games，如今宣布将从高尔夫业务板块抽身。其背景与市场前景等内容，已于21日在“M&A 冷知识杂谈”中进行了梳理。

以约370亿韩元收购的 Mindgolf……高尔夫产业降温，“开始摇晃”

Kakao VX 的历史起点是2012年成立的屏幕高尔夫企业 Mindgolf。这家公司由 Hangame 创业成员之一的代表 Moon Taesik 创立，利用其在线游戏开发经验，将网络对战、道具赛等游戏化元素融入“티업비전”这一品牌之中。Kakao Games 于2017年通过股权互换方式将 Mindgolf 纳入麾下，持股比例达到100%，并将公司名称更改为 Kakao VX。同时还提出，通过把人工智能（AI）、增强·虚拟现实（AR·VR）、位置服务（LBS）等技术应用于游戏和体育，开创新的游戏品类。经营管理则继续由 Moon 代表负责。

Kakao 通过其特有的休闲化、轻量化方式，成功吸引了年轻人和高尔夫初学者的目光。2020年，公司以 Kakao Friends 角色为前锋，将品牌统一为“Friends Screen”，并开展屏幕高尔夫练习场、高尔夫球场委托运营、高尔夫预订平台等多元业务。2021年，其企业价值获评5000亿韩元，并从 One Asia 与 Stonebridge Capital 等处获得了1200亿韩元投资。2023年，又通过美国·越南合资公司进军全球市场。

但与华丽的外在扩张相比，内部却并未积累实质收益。Kakao VX 在2022年实现销售额1735亿韩元，当期净利润151亿韩元，但次年销售额降至1463亿韩元，并转为净亏损108亿韩元。去年销售额进一步降至1241亿韩元，当期净亏损扩大到184亿韩元，业绩持续恶化。

外部产业走势也对其业绩产生了影响。进入2020年代后曾爆发式增长的高尔夫产业，随着新冠疫情大流行结束，热度迅速降温。高尔夫球场到访人数和高尔夫用品销售额均转为下行，尤其是依托 MZ 世代（千禧一代+Z世代）涌入而成长起来的屏幕高尔夫市场，因需求流失与固定成本上升而面临盈利能力瓶颈。最终，公司仅保留屏幕高尔夫、高尔夫球场预订等核心业务，退出高尔夫用品、非同质化代币（NFT）等其他业务，启动业务结构重组。高尔夫线上商城官网及线下门店也已关闭。

Kakao 其他子公司也在准备出售……与集团“体质改善”挂钩

Kakao Games 已通过业务报告等正式启动 Kakao VX 的出售进程。不过，与被选定为优先谈判对象的 Murex Partners 在资金筹措、企业价值评估等方面存在分歧，交易推进较为迟缓。有消息称，其身价也已从市场初期预期的5000亿韩元，下调至目前的1500亿韩元左右。

三星证券研究员 Oh Donghwan 表示：“Kakao Games 今年推进 Kakao VX 出售，并将相关损益归类为终止经营损益。Kakao VX 去年录得营业亏损，在高尔夫市场萎缩的背景下，赤字仍在扩大。”“若出售持有的65%股权，有望筹集资金，但鉴于国内投资市场景气恶化，Kakao VX 股权的实际出售价格很可能达不到其3420亿韩元的账面价值。”他指出。

去年12月13日全面中止商品销售的Kakao Friends Golf线上商店。

不过，也有观点认为 Kakao VX 的出售只是时间问题。公司相关人士表示：“我们已于去年年底制定了由 Kakao VX 及其子公司构成的高尔夫业务板块的出售计划，预计今年将落实该计划。”并称：“计划出售高尔夫业务板块的资产及负债，已将其经营业绩归类为终止经营。”同时还表示，“为完成本次出售计划，正在推进非控股股东同意程序，交易达成的可能性较高。”

与此同时，Kakao 已在集团层面大规模推进核心业务之外的非核心子公司出售。此前，Kakao 一度拥有包括鲜花配送、美发店预约服务在内的约150家子公司，被指实行“章鱼式扩张”经营；截至去年年底，子公司数量已缩减至120家。此外，在收购 SM Entertainment 的过程中，Kakao 创始人 Kim Beomsu 因涉嫌操纵股价而被提起刑事诉讼。有舆论认为，Kakao 迫切需要的不仅是简单的经营效率化，还包括重塑集团形象、缓解公司治理风险。