分析认为，2月信用债券市场的强势基调将进一步延续。不过，由于1月在年初效应影响下走势强于预期，2月的上涨幅度将相对受限。
Hanwha Investment & Securities研究员Kim Gimyeong在6日公开的报告中表示：“即便因Trump的关税政策导致外汇市场出现混乱局面，出于规避风险资产的需求，作为安全资产的国债市场仍将承受一定程度的收益率下行压力，加之2月基准利率下调，国债逆套息（逆Carry）基调也将持续。”他指出：“在这样的债市环境下，相较国债收益率更高的信用债券将处于有利于承接Carry需求的环境中。”
此前，即便在美国总统Donald Trump关税政策引发的汇率急升局面下，由于外资买入国债期货，国债收益率上行压力受到抑制，在关税消息传出的首日——本月3日，国债收益率甚至还承受了下行压力。这被评价为进一步提高了收益率相对更高的信用债券吸引力的因素。
Kim研究员称：“信用债的强势基调预计在2月也将延续。”但他同时指出：“不仅是位于最上端的公共机构债、银行债，公司债、非银行金融机构债的收益率也根据品种与期限区间，大致处于3%左右，在逆套息区间前后徘徊，在利率下调之前仍存在价格负担。因此，2月的涨幅将较1月有所收窄。”
他表示：“在经济疲弱的背景下，由于担忧Trump关税政策等因素会导致企业业绩下滑，以公司债为首的信用债投资情绪部分可能会受到挫伤”，但他判断，这不足以扭转整体偏强的方向性。尤其是优质评级企业，被分析为拥有足以承受业绩下滑的财务余力。
Kim研究员指出，目前优质信用债正被视为仅次于作为基准品种的国债的“准基准品种”。“其结果是，信用利差与国债收益率往往存在时滞，但整体朝同一方向运动。在国债方向性偏向多头（收益率下行）的环境下，信用债也会在一定时滞后走强，信用利差的方向总体偏向收窄。”
在供需方面，他认为，已在年初确认到积极发行环境的企业，将在2月继续大量发行公司债，但除公司债板块外，其他板块的净发行规模不会太大。他表示：“在2月降息预期强烈、且Trump关税政策有望在一定程度上转化为偏好安全资产的环境下，债券需求将保持稳健，预计友好的供需格局将得以延续。”
在细分板块方面，公共机构债由于市场预期2月降息，将有助于缓解逆套息问题，被认为将呈现偏强走势。但由于绝对收益率吸引力下降，其涨幅预计相对有限。以韩国电力公司债为例，2月到期规模约为2万亿韩元，预计将与近期趋势类似，只对部分到期债券进行再融资发行，整体发行规模估计在1万亿韩元左右。Kim研究员补充称，该类债券相较其他公共机构债仍具相对收益率优势，因此在消化发行量方面不会出现明显问题。
对于银行债，他同样认为其涨幅将相对有限。他表示：“尽管1月期间银行债板块与公司债、非银金融债板块之间的利差有所收窄，但与长期时间序列的平均水平相比仍处于偏高状态。年初重置家庭贷款管理目标上限，理论上是推升银行债发行需求的因素，但由于房地产景气低迷，整体发行需求预计不会很大。银行债大概率将维持小幅净发行的格局。”
对于非银行金融机构债，他指出，2月仍将有既定回购基金（Repo Fund）资金投放，一级市场需求将持续稳定，而到期规模也不大，因此预计将延续有利的供需环境和发行市场的强势基调。公司债方面，由于1月下旬春节长假以及3月决算业绩披露等因素，预期会有较多企业选择在2月进行发行。他表示：“虽然1月下旬在二级市场上可见公司债新券抛售较为频繁，这一点略显令人担忧，但在基准利率下调预期以及偏好安全资产导致的国债收益率下行压力背景下，整体友好的供需环境仍将延续，公司债的涨幅预计将相对公共机构债和银行债更大。”
此外，他补充表示，A等级的资本公司债在发行市场虽然延续强势，但需注意国内需求萎缩及房地产景气放缓所带来的警示信号。
版权所有 © 阿视亚经济 (www.asiae.co.kr)。 未经许可不得转载。
