[2024 另类投资论坛]Won Jonghyun 国民年金专业委员：“改善公司治理结构是价值提升的本质”
为推升企业价值 不宜修改现有养老金运作体系
以股东回报率为中心的短期股价拉升有悖本质
应聚焦改善公司治理结构等方面
“相比于为了一时的‘价值提升’而改变当前的运作体系或决策组织，我们将坚持责任投资和受托人责任原则，集中精力提升企业的本质价值。”
12日，在首尔汝矣岛康莱德酒店举行的“第二届亚洲经济另类投资论坛”上，国民年金投资政策专业委员会委员Won Jonghyun 以“国民年金受托责任活动与价值提升”为主题进行演讲。摄影 记者 Kang Jinhyung
View original image国民年金基金运用本部常任专业委员（前受托人责任委员会委员长）Won Jonghyun 12日在首尔汝矣岛康莱德酒店举行的“第2届亚洲经济另类投资论坛”上表示，所谓价值提升，必须是通过改善公司治理结构来实现企业本质价值的提升，并作出上述表述。他同时称，为了短期的价值提升而改变国民年金既有的运用决策结构或运作方式，并不理想。
截至2023年末，国民年金在韩国综合股价指数和科斯达克市场共持有1281只本国股票。其中持股比例在5%以上的有268只，在10%以上的有43只。本国股票单只平均持股比例高达5.8%。即便说其按市值权重比例持有主要成分股，也不为过。按金额计算，规模约达148万亿韩元。
国民年金的运用资产规模逐年增加，已突破1000万亿韩元。但其股票持有评估金额在10多年间并未发生大幅变化。这是因为本国股票投资比重有所下调，加之收益率偏低所致。Won委员表示：“自2010年起，美国标准普尔指数上涨了4至5倍，日本日经指数上涨了3倍，德国DAX指数上涨了2倍，但韩国综合股价指数的累计收益率甚至不到50%”，并解释称，“不理想的韩国股票收益率，正成为本国股票投资的一个两难困境”。
他指出：“像国民年金这样的大型养老基金，无法通过发掘被低估股票，或者选择具备股价上涨利好因素的个股来进行择时投资”，“国民年金若要获取超额收益，别无他法，只能通过提升企业价值来实现。”他接着表示：“去年投资收益中约有80%是所持资产的评估收益”，“资产运用的焦点只能放在如何提高所持资产的价值上。”
他还指出，目前政府和金融当局推进的价值提升方向也存在问题。Won委员表示：“价值提升，一方面是如何提高企业价值，另一方面是如何提升被低估股票的市场价格，而真正的价值提升应当是前者”，“但近期政府推进的价值提升，却将焦点放在以股东回报率为中心的后者上。”
他表示：“为价值提升而改变国民年金的治理结构，并不理想”，“在既有的前提下，将已制定的表决权行使指引进一步现实化、体系化，并对表决权行使内情进行信息披露，将是确保股东权行使客观性和独立性的快速而高效的方案。”
他还表示：“在讨论基金运用独立性之前，优先考虑对基金运用业绩评价本身的独立性，更为现实”，“如果担心政府干预，应当减少政府在基金运用委员会中的委员人数，使参保者意愿得以反映，并有必要在《国民年金法》中明确规定以最大化参保者利益为目的的善良管理人义务。”
他进一步呼吁，应当“以尊重股东的姿态与股东对话，听取股东意见，从中汇集有利于企业的方案；同时，从独立立场指出妨碍企业价值提升的因素，并对经营层进行制衡和监督，建立起这样的社外董事体系。”
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