房地产PF动摇证券公司信用评级
Daol投资证券·Hi投资证券信用评级展望被下调
“中小型券商承担国内房地产PF亏损压力，大型券商承担海外房地产亏损压力”
房地产项目融资（PF）不良风险正在威胁证券公司的信用度。由于信用评级机构对证券公司的信用等级展望持负面看法，市场对其信用评级下调的担忧正在加剧。
7日据NICE信用评价公司消息，预计明年证券公司的信用评级下行压力将会加大。NICE信用评价公司对金融业主要8个行业的信用等级走势作出判断，其中银行、人身保险、财产保险、信用卡4个行业被预计为“稳定”。与此相反，证券、融资租赁、房地产信托、储蓄银行等4个行业则被认为前景“负面”。
尤其是在证券行业明年信用等级方向方面，预计由于产业环境不利，将较今年有所恶化。NICE信用评价公司金融评价本部长Lee Hyukjun表示：“与房地产PF相关的潜在风险较大，加之盈利能力和资产健全性正在恶化，业绩走弱的公司信用等级的下行压力将会加大。”
房地产PF风险预计在明年仍将持续束缚证券公司。其原因在于，从规模和内容上看，并未实现具有意义的风险削减。Lee Hyukjun本部长指出：“桥梁贷款大多只是展期而非回收，本PF则因未售出房源忧虑或预售延期，绝对规模并未减少”，“桥梁贷款中风险度最高的敞口集中在证券、融资租赁、储蓄银行，这些机构明年业绩下滑的忧虑较大。”
在房地产PF中，桥梁贷款、中后顺位、非首都圈、非住宅用比例越高，不良风险越大，而在证券行业，这些业务的占比与去年年底相比并未出现明显改善。桥梁贷款占比从去年年底的26%反而在今年9月底上升至27%。中后顺位占比从49%降至44%，非首都圈占比从45%降至44%，非住宅用占比从41%降至37%，仅小幅下降。Lee本部长表示：“如果高利率长期化，预计桥梁贷款中有30%至50%将最终形成损失”，“中后顺位、非首都圈、非住宅用桥梁贷款占比较高的金融公司，业绩恶化的可能性较大，其信用等级的下行压力也将加剧。”
证券公司企业金融（IB）部门对房地产金融市场的敏感度预计仍将保持在较高水平。Korea Ratings研究员Kim Yeeun表示：“在整体投资情绪恶化、投资银行及投资、自营和房地产金融市场全面萎缩的情况下，证券公司IB部门的盈利能力和资产健全性将对房地产金融市场高度敏感”，“在新业务承揽可能性受限的同时，既有项目的资产质量恶化负担正在累积。”她接着指出：“中小型公司的情况下，国内房地产PF造成的损失负担，以及大型公司因海外房地产投资带来的损失负担，都将对其损益和财务结构产生重要影响。”
近期，房地产PF忧虑较大的中小型证券公司，其评级展望接连被下调。上月底，Korea Investors Service将Daol Investment & Securities的企业信用等级（ICR）及无担保公司债评级展望从“稳定”下调为“负面”，并将Hi Investment & Securities的无担保公司债评级展望从“积极”下调为“稳定”。Korea Investors Service研究员Jung Hyoseop表示：“此次对Hi Investment & Securities评级展望的调整，反映出其IB部门业绩放缓和拨备费用负担导致盈利能力下滑，在房地产景气低迷背景下，PF敞口的资产质量管理负担加重，尽管资本充足性尚属良好，但管理负担已内生化。”Korea Investors Service研究员Kim Seonju就Daol Investment & Securities评级展望调整说明称：“IB收益骤减及拨备费用扩大，导致营业业绩和经常性盈利能力大幅下滑；资本充足性指标呈下降趋势；与房地产PF相关的资产质量负担已内在化，并需要对其流动性应对能力进行观察，这些因素都已反映在评级展望中。”
海外房地产预计也将对证券公司业绩产生负面影响。IBK Investment & Securities研究员Woo Dohyung表示：“海外房地产敞口大多集中在大型证券公司，且以美国和欧洲的商业地产为主，而美国和欧洲的房地产价格指数持续下跌，相关损失忧虑正在扩大”，“证券公司明年到期的海外商业地产规模约为3.7万亿韩元，明年在海外另类投资方面确认损失几乎难以避免。”
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