实物出资受阻的CJ CGV，成功完成“Türkiye Mars”永续债置换
CJ CGV担保成功募集投资者
即便增资规模有限也获财务改善成效认可
CJ CGV成功完成了其土耳其子公司发行的新型资本证券（永久债）的再融资。随着约1万亿韩元规模的增资发行（包括实物出资）带来的财务结构改善预期升温，有观点认为，今后在借款再融资或新增资金筹措方面将会进展顺利。但由于对CJ Olive Networks股权的实物出资被叫停，正成为影响CJ CGV财务改善计划的变量。
据30日投资银行业界消息，CJ CGV的海外子公司——土耳其马尔斯公司（MARS SINEMA TOURISM AND SPORTS FACILITIES MANAGEMENT INC.）近期发行了规模为1000亿韩元的永久债。由CJ CGV发行的新型证券期限为30年，自发行满2年起，发行公司可以行使赎回期权（提前赎回期权）进行提前偿还。赎回期权并非强制条款，但若2年后不提前赎回，就必须向投资者大幅提高利率支付利息。
CJ CGV为提前赎回两年前发行的30年期永久债，再次发行了永久债。由于马尔斯公司尚不具备自行发行债券的能力，母公司CJ CGV为该永久债提供了担保。根据合同，如马尔斯公司无法偿还永久债，则由CJ CGV代为偿还债务。得益于CJ CGV的担保，土耳其子公司此次成功完成了永久债的再融资发行。
业内认为，永久债再融资的成功，受益于CJ CGV的财务改善。CJ CGV近期通过向原股东配股的方式进行增资发行，筹集了4200亿韩元资金。不过，集团控股公司CJ原本计划将其持有的CJ Olive Networks 100%股权以实物出资方式注入的方案，却因法院介入而受阻。法院认为CJ Olive Networks的股权价值被高估，对该实物出资作出了不予认可的裁定。
CJ目前已向法院提出抗告，但CJ CGV能否按原计划获得出资仍存在不确定性。业界普遍认为，CJ集团很可能下调对CJ Olive Networks股权的评估价值后，再次申请出资许可，但CJ是否会接受法院判断而下调股权价值，仍是未知数。
Daishin证券分析师Kim Heejae表示：“实物出资价格可能会有所下调，但出资本身告吹的可能性较小。”他分析称：“一旦增资发行和实物出资全部完成，负债率一度逼近1050%的CJ CGV，其负债率将降至370%左右，财务结构将大幅改善。”他还预测：“如果不计入会计上确认为负债的‘租赁（Lease）’，CJ CGV的实际负债率有望降至140%。”
尽管此次属于“半拉子”的增资发行，但随着财务结构改善，预计在相当一段时间内，公司在借款筹资方面不会遇到大的困难。投资银行业界一位相关人士表示：“虽然为了承受大规模股权稀释进行增资发行导致股价大幅下跌，但财务结构的改善将会带来信用度的提升”，“由于此次展现了CJ集团层面对CJ CGV的支持意愿和能力，今后在借款筹资方面预计将不会遇到重大障碍，将进展顺利。”
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