동국제강, 후판 수익성 하락..목표가 ↓<한국證>

[아시아경제 구경민 기자]한국투자증권은 19일 동국제강에 대해 저평가에도 불구하고 주가가 상승하지 못하는 이유는 후판 수익성의 하락 가능성 때문이라며 목표주가를 기존 3만5000원에서 3만원으로 하향조정했다. 투자의견은 매수 유지.

최문선 애널리스트는 "최근 철강의 원재료인 철광석과 강점탄(coking coal) 가격이 상승했고 공급 계약이 단기화될 것"이라며 "현재 후판은 톤당 82만원에 출하되고 있어 원가 상승분을 후판 가격에 그대로 반영하면 후판 가격은 20% 상승해 98만4000원이 된다"고 설명했다.

그는 이어 "문제는 원가 상승분을 100% 후판 가격에 전가 시킬 수 있는가인데 현재 조선사들의 상황을 감안하면 그렇지 못할 가능성이 높다"며 "후판은 조선사 원가의 20%를 차지해 후판 가격이 20% 상승하면 영업이익률이 4%p 하락하게 된다"고 덧붙 였다.

최 애널리스트는 "현재 조선사들의 영업이익률이 3~4%에 불과하다는 점에서 후판 가격이 20% 상승하면 조선사들의 영업이익이 적자전환된다"며 "결국 후판의 경우는 원가 상승분보다 가격 상승폭이 작아 수익성이 하락할 가능성이 높다"고 진단했다.

그는 "상반기는 건설과 조선 등 전방 산업의 상황이 좋지 않고 원재료 상승으로 수익성이 하락할 것"이라며 "후판의 경우 2분기에 수익성이 하락하지만 하반기에는 이익규모가 확대될 것으로 예상돼 올해 2분기에 저점을 형성한 후 하반기에 개선될 것"으로 전망했다.

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구경민 기자 kkm@asiae.co.kr