[金融显微镜]保险公司发行资本性证券达9万亿韩元…今年再创“历史新高”的背景
保险公司发行资本性证券8.837万亿韩元…已超去年全年规模
“大交易”在即，Hanwha Life发行2万亿韩元、DB损保发行1.67万亿韩元
仅靠资本性证券有限度…须分散风险
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保险公司今年发行了约9万亿韩元的资本性证券，突破了去年创下的历史最高纪录。受降息和会计相关监管影响，保险公司的稳健性管理进入紧急状态。专家指出，以资本性证券为中心的稳健性管理存在局限，建议通过多元化风险的策略来应对。
资本性证券发行突破9万亿韩元…创历史新高
据韩国证券存管院、金融监督院等机构5日消息，截至前一日，今年以来国内保险公司发行的资本性证券（包括次级外币债券）达8.837万亿韩元。这一规模不仅为历史最大，也已超过去年全年发行额8.665万亿韩元。如果将本月计划发行的Heungkuk Life 2000亿韩元规模次级债计入在内，今年资本性证券发行规模将突破9万亿韩元。
资本性证券是指新种资本证券和次级债券等在会计上被认定为自有资本的债务证券。随着2023年国际会计准则第17号（IFRS17）的引入，使得作为财务稳健性指标的偿付能力比率（K-ICS，Kick’s）重要性上升，保险公司的资本性证券发行大幅增加。资本性证券发行规模从2023年的3.2万亿韩元增至今年，增加幅度接近3倍。
保险公司今年发行的资本性证券平均票面利率为4.41%。以此应用于发行规模，仅年度利息就高达4000亿韩元。不过，随着市场利率下调，下半年票面利率（3.75%）低于上半年（4.66%）。
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Hanwha Life、DB损保在“大额交易”前夕大规模发行资本性证券…K-ICS趋于稳定
今年发行资本性证券最多的是Hanwha Life。Hanwha Life在3月发行了6000亿韩元规模的次级债券，6月又发行了10亿美元（约1.43万亿韩元）规模的次级外币债券。Hanwha Life去年也以1.9万亿韩元的发行规模位居保险公司之首。通过接连发行资本性证券，Hanwha Life上半年K-ICS达到160.6%，高于金融当局建议水平130%。7月，该公司还完成了对美国证券公司Velocity 75%股权的收购。
DB损害保险今年仅在国内就发行了1.667万亿韩元规模的资本性证券。该公司在上半年和下半年分别筹措了超过8000亿韩元资金。下半年，DB损保还在保险业界首次发行了8670亿韩元规模的“基本资本新种资本证券”。该产品为30年期长期债券，且未附加“阶梯加息（Step-up）条款”。DB损保今年上半年K-ICS为213.3%。在完成大规模资本筹措后，DB损保还与美国汽车保险公司Fortegra签订了以16.5亿美元（约2.3万亿韩元）收购其股权的合同。
今年7月并入Woori金融集团成为其子公司的Tongyang Life今年也在积极发行资本性证券。该公司5月发行了5亿美元（约7000亿韩元）规模的外币债券，前一日又发行了2000亿韩元规模的次级债券。Tongyang Life前一日发行的次级债票面利率为3.65%，是今年保险公司发行的次级债中利率最低的一笔。与3日基准5年期国债收益率2.883%相比，约有0.767个百分点的投资吸引力。根据近期公布的三季度业绩，Tongyang Life的K-ICS为172.7%。
“应降低对资本性证券依赖并分散风险”
保险公司大规模发行资本性证券，是因为与其他手段相比，通过这一方式相对容易提升K-ICS。随着市场利率下行趋势持续，提前赎回过去以高利率筹措的资本性证券，并以更低利率进行再融资的动机也在起作用。
但金融当局并不倾向于保险公司过度依赖资本性证券来“修饰”财务稳健性指标。原因在于，资本性证券并非基本资本，而是损失吸收能力低于基本资本的附属资本。金融当局预告年内将引入强调基本资本实力的“基本资本K-ICS”监管，也是出于这一考虑。
同时，金融当局正为保险公司通过其他方式管理负债、提升财务稳健性制定方案。近期决定推迟“最终观察期限30年适用”时间就是代表性措施。原本计划在2027年前分阶段实施最终观察期限30年的适用，但上月将这一时间推迟至2035年。由此，利率波动所带来的保险公司负债折现率负担将有所减轻，有利于防守K-ICS。近期确定引入的委托型资产保留式再保险也有望被用于提升保险公司的财务稳健性。传统再保险仅将风险保费转移给再保险公司，而委托型资产保留式再保险的优势在于，除保险风险外，还可以将利率风险等其他风险一并转移给再保险公司。
Insurance Research Institute金融制度研究室室长Noh Geonyeob表示：“预计明年保险行业将在稳健性、盈利性和成长性顺序上依次恶化。保险公司应从产品开发和销售阶段就考虑资本负担，并通过利用合同转移来改善财务稳健性和分散风险等方式，积极开展负债管理，现在正是需要这一举措的时点。”
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