美联储时隔一月转向鹰派…暗示“追加紧缩”可能性

美国联邦储备系统（美联储）公开的4月联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要显示，政策基调已经发生变化。就在一个月前的3月会议上，“在适当时点降息是合适的”这一偏向宽松的判断还占据主导，但在4月会议纪要中却出现了与此完全相反的表述。

原因在于，伊朗战争的外溢效应引发国际油价大涨和供应链不稳定，人们愈发担忧这可能再次刺激通货膨胀。由此，市场此前所期待的年内降息可能性变得更加渺茫。

4月联邦公开市场委员会会议纪要中暗示可能收紧货币政策的表述。美联储供图

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根据20日（当地时间）公布的4月FOMC会议纪要，“多数（a majority）与会者认为，物价回到美联储2%的目标水平，所需时间比此前预期更长的风险有所上升”。

这被解读为，伊朗战争导致油价急剧上升，同时物流、化肥、机票等能源相关成本上涨，可能演变为更广泛的价格压力，这一担忧已反映在判断之中。

值得关注的是会议纪要中出现的“追加紧缩（policy firming）”表述。纪要称，“如果通胀持续高于2%，一定程度的追加紧缩（policy firming）很可能是适当的”。考虑到美联储惯常避免使用过于直接的措辞，“追加紧缩”这一表述可被解读为并未排除加息的可能性。

尤其是，纪要指出，从声明中删除暗示市场所期待的降息的“宽松偏向（easing bias）”表述，本会更为妥当。通常，美联储会在FOMC结束后的声明中加入暗示未来利率调整方向的措辞。4月声明与3月一样，仍然使用了“追加调整的幅度和时点”这一表述。在此前仍在考虑降息的阶段出现的“追加调整”这一说法，如果继续保留，就会被视为释放降息信号。

在4月FOMC上，Cleveland联邦储备银行行长Beth Hammack、Minneapolis联邦储备银行行长Neel Kashkari、Dallas联邦储备银行行长Lorie Logan反对在声明中加入暗示“宽松基调”的表述。

4月联邦公开市场委员会会议纪要

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对通货膨胀的看法也与3月发生了变化。4月会议纪要中反复出现“更高利率维持更久（higher for longer）”的表述。纪要写道，“部分与会者认为，当通胀放缓（disinflation）已经稳步走上轨道，或者出现劳动力市场明显走弱的信号时，降息才是适当的”。

与一个月前的3月会议纪要相比，氛围已经大为不同。在3月FOMC上，美联储对于伊朗战争初期油价冲击对经济的影响曾表示，“现在下结论还为时尚早（too early to know）”。利率路径方面也使用了“在某个时点，降息可能会变得合适”这样的表述。

然而进入4月后，美联储将伊朗战争解读为“供应冲击（supply shock）”。会议纪要在分析中东战争爆发后2年期国债收益率上升的背景时指出，通胀预期飙升与实际利率下跌的组合“与负面供应冲击（adverse supply shock）相吻合”。

不过，这并不意味着美联储即将启动加息。多数与会者仍然赞成维持现行基准利率（3.5%~3.75%）不变。如果中东战争在早期得到平息，今年下半年仍然保留一定的降息空间。

会议纪要明确指出，如果通胀再度固化，较之降息，优先讨论追加紧缩的可能性。这意味着，与市场预期相反，降息时点可能进一步推迟。

实际上，市场对今年降息的期待也在迅速退潮。根据会议纪要，市场参与者认为今年基准利率大体不会发生变化，而期权市场则将到2027年一季度前加息的可能性反映为约30%。

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根据当天的FedWatch数据，市场参与者预计，美联储在7月和9月FOMC上维持基准利率在现有水平的可能性分别为86.8%、72.6%。基准利率上调0.25个百分点（至3.75%~4.00%）的可能性则分别为10.3%、23.3%。

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