AI热潮影响下债券市场与Warsh看法相左：“推升长期利率”

by Hwang Yoonju

Published 21 May.2026 03:34(KST)

5年期5年远期实际利率比物价高约2个百分点
9月FOMC加息预期为23.3%

在新任联邦储备制度（Fed）主席 Kevin Warsh 即将就任之际，债券市场的走向却与他关于“人工智能（AI）提高生产率”的主张背道而驰。Warsh 主席一直主张降息，理由是 AI 技术将提升生产率，带来强劲的去通胀效应。然而，主要债券市场指标却在释放 AI 正在推高通胀的信号。

美联储主席候选人 Kevin Warsh。AP联合新闻供图

据彭博通讯社当地时间20日报道，债券市场中用作中性利率线索的“5年期5年远期实际利率（5y5y real rate）”目前指向的水平比通胀率高约2个百分点。

问题在于，现实情况并未达到这一标准。目前美国联邦基准利率为3.50%~3.75%。上月在伊朗战争余波推动能源价格大涨的背景下，消费者价格指数（CPI）同比飙升3.8%，创下自2023年以来的新高。

彭博社指出，基准利率低于物价上涨速度，意味着货币政策事实上仍停留在刺激经济模式。

这与 Warsh 主席一直以来强调的基于 AI 的生产率提升逻辑相冲突。Warsh 去年11月在《华尔街日报》撰文批评称，Fed 低估了 AI 发展带来的生产率提升，却仍担心通胀持续。他主张，AI 创新将降低成本、提高生产率，最终缓解物价上行压力。

但华尔街却给出了与 Warsh 观点相反的分析，认为 AI 热潮反而在刺激物价。首先，数据中心和电力基础设施投资扩张正使资本需求激增。微软、亚马逊、Alphabet 等主要大型科技企业仅在今年就计划向 AI 相关设备投资投入逾7000亿美元。

AI 普及过程中出现的“芯片通胀（chipflation）”也被视为推升物价压力的因素之一。由于 AI 服务器和数据中心所需的半导体需求激增，相关价格正在上升。

根据贝莱德的数据，内存半导体（DRAM）价格在过去一年间上涨了17倍。美国境内计算机软件及配件价格在今年4月同比也大涨14%。部分企业已开始上调产品价格。

为筹集 AI 投资资金而大规模发行公司债，同样被点名为推高长期利率的因素。大型科技企业已经发行了超过3000亿美元的债券，达拉斯联邦储备银行估算，这一效果相当于长期国债供应增加逾10%。

德国商业银行利率及信用研究主管 Christoph Rieger 表示：“基准情形是，在未来数年内，AI 将在推高通胀方面发挥作用。”摩根大通资产管理公司 Priya Misra 也评价称：“与 AI 相关的债券发行本身抬高了利率水平，并导致借贷成本上升。”

根据 FedWatch 工具，市场参与者认为 Fed 在7月和9月联邦公开市场委员会（FOMC）会议上把基准利率维持在当前水平的可能性分别为86.8%和72.6%。将基准利率上调0.25个百分点（至3.75%~4.00%）的可能性则分别为10.3%和23.3%。

不过，也有反对意见认为，从长期看，AI 将通过提升生产率，最终在稳定物价方面发挥作用。先锋集团认为，AI 投资有望提高经济增速并带来成本节约效果。但该机构也评价称，就目前而言，受供给冲击和投资扩张带动的需求增加，仍处于刺激通胀的阶段。

上世纪90年代互联网泡沫时期的案例也再度被提及。当时 Fed 主席 Alan Greenspan 认为，生产率创新可以压低物价，但 Fed 并未降息。此后随着投资热潮和经济过热持续，Fed 反而大幅加息。

本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。