“还不如直接买股票”…挂名ETF，实则“半导体重仓”成短线游乐场

国内股票型交易型开放式指数基金（ETF）在特定个股上的集中度正在加速上升。随着“TOP2”“TOP4”等集中投资于主要个股的产品接连推出，新上市ETF的平均纳入成分股数量已跌破30只。

19日据未来资产证券数据显示，国内股票型ETF所纳入的成分股数量正在持续减少。目前在有价证券市场上市的国内股票型ETF共423只，以新上市时点为基准，这些ETF的平均成分股数量分别为：▲2002~2019年为95只 ▲2020~2024年为63只 ▲2025年为39只 ▲2026年为29只。

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这一变化源于少数个股集中投资型ETF在买盘推动下快速扩容。自2022年至去年，“纳入81只以上成分股的ETF”管理资产规模增加了93.2%，而“纳入21~80只成分股的ETF”则增长了241.9%，“纳入1~20只成分股的ETF”更是大增347.6%。

今年以来，在以三星电子、SK海力士为中心的“半导体行情”带动下，集中投资于这两只股票的产品不断增加。根据前一日ETF数据，在国内上市的共1107只ETF中，持有三星电子的ETF有386只，持有SK海力士的ETF有391只。也就是说，每3只ETF中就有1只配置了三星电子或SK海力士。

今年3月上市的SOL AI半导体TOP2 Plus ETF，不到3个月时间净资产就突破了2万亿韩元。该产品集中投资于SK海力士（27.33%）、三星电子（20.40%）、SK Square（18.03%）、三星电机（17.27%），成分股合计仅11只。三星资产运用将原有KODEX AI半导体ETF更名为“KODEX AI半导体TOP2 Plus”，并变更了基础指数。其将三星电子与SK海力士的权重从各20%上调至各25%，并将投资标的的市值标准从6000亿韩元提升至1万亿韩元以上。还有一只产品（KODEX Top5PlusTR），两只股票合计持有比例高达67.95%。

此类ETF规模做大后，可能加剧资金仅向三星电子和SK海力士集中的“强者恒强、弱者恒弱”现象。Mirae Asset Securities研究员Yun Jaehong表示：“近期新上市的ETF中‘TOP’系列较多，这类ETF的成分股权重高于其在相关行业或主题中的市值权重，通过这些ETF进行资金进出时，可能会强化资金向少数个股集中的现象。”

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资产管理业界担忧，随着波动性扩大，ETF的本质功能可能被削弱。某资产管理公司相关人士表示：“实际上，投资者约有60%的敞口集中在存储器产业。现在大家都说存储器未来将持续景气，但变量随时可能出现。一旦指数暴跌、半导体股价下挫，投资者面临的风险暴露也会随之上升。”

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其还表示：“ETF产品的宗旨在于分散投资、缓和波动性，但如果这种集中现象持续下去，ETF会逐渐被当作普通个股对待，短线炒作泛滥等副作用令人担忧。”

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