[周末理财]下半年大宗商品投资比起黄金和原油更看好OO

预计今年下半年，大宗商品投资中以铜为代表的工业金属将最具前景。原因在于，战后在人工智能（AI）和电动汽车带动下，相关需求有望保持良好。

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据Hana证券判断，下半年大宗商品偏好度预计将呈现“工业金属＞贵金属＞原油”的格局。

Hana证券研究员 Jeon Guyoun 表示：“通常在地缘政治风险导致原油供应受到冲击、油价上涨时，天然气、化肥、金属等多种大宗商品价格会一同走高，因为能源是多数大宗商品生产和运输的核心投入品。”他还解释称：“如果说战争期间价格主要集中在供应受阻一目了然的能源品种上大幅飙升，那么战后大宗商品市场将开始关注此前尚未充分显现的连锁效应。”

霍尔木兹海峡不仅是石油、天然气的要道，也是多种大宗商品贸易的重要通道。在全球海运量中，除能源外，经由霍尔木兹海峡运输占比较高的大宗商品包括硫磺（50%）、化肥等化工产品（13%）、铝（7%）。Jeon研究员称：“工业金属在战争期间价格波动并不明显，但由于生产设施受损等因素，供应很可能已趋紧，而需求则有望保持良好。”

尽管战争给全球经济带来下行压力，但如果G2（美国和中国）经济能够延续良好走势，铜等工业金属的需求预计将保持坚挺。尤其是AI和电动汽车有望成为拉动工业金属需求的主力。Jeon研究员分析称：“中国约占全球精炼铜消费的57%，是工业金属无可替代的需求来源，继建筑、电网之后，电动汽车相关需求正快速增长。”美国方面，数据中心用铜需求有望强劲释放。Jeon研究员表示：“尤其是AI服务器的用电需求不断上升，铜密集型设备的需求大概率会扩大；同时，美国推进‘Project Bolt’等项目，金属作为安全资产的重要性提升，也将成为中长期动力。”

国际油价预计将在第4季度进入相对稳定阶段。Jeon研究员指出：“考虑到短期内原油供应受阻及库存下滑的情况，我们将下半年西德克萨斯中质原油（WTI）的运行区间设定在每桶70至95美元。”他并指出：“战后风险溢价的回落将引导油价逐步下行，但原油供应恢复正常仍需时间，全球原油库存很可能在第3季度之前持续减少。”他补充称：“国际油价大致回落并稳定在战前水平附近的时间点，预计将是今年第4季度左右。”

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下半年黄金价格预计将主要受利率和美元走势左右。Jeon研究员表示：“今年上半年黄金价格经历了剧烈波动期，尤其值得注意的是，战争引发的金融市场不确定性上升并未推高金价，金价反而更多地跟随油价上涨所带来的利率和美元走势而变化。”他进一步展望称：“如果美国联邦储备制度（Fed）的降息预期得到反映，从而带动利率下行、美元走弱，将为黄金价格营造有利环境。”不过，他也指出，在投机性需求撤出过程中，金价波动阶段恐难以避免。Hana证券给出的下半年黄金价格区间为每盎司4100至5300美元。

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